Соби-Лизинг – обзор эмитента

Обнаружилось, что ранее не проводился анализ этого эмитента. Соби-Лизинг — небольшая лизинговая компания, специализирующаяся на грузовом и легковом автотранспорте, а также строительной технике. Основной регион деятельности — Южный ФО. Головной офис расположен в Краснодаре.

В последнем отраслевом рэнкинге Эксперт РА эмитент занял 48-е место по объему нового бизнеса и 52-е по размеру портфеля. Соби-Лизинг опережает ЛК Роделен, но уступает по масштабам ТЕХНО-лизингу и Лизинг-Трейду. Лизинговый портфель — 4,2 млрд руб. Аудитор РБ АИС — 28-е место в отраслевом рейтинге Эксперт РА.

Основные финансовые результаты: Выручка: 🔴 2022 — 339 млн. (🔻 -8,5%) 🟢 9м2023 — 479 млн. (🔼 102%) EBIT(DA): 🟢 2022 — 207,5 млн. (🔼 49%) 🟢 9м2023 EBIT — 277 млн. (🔼 98%) Чистая прибыль: 🟢 2022 — 10 млн. (🔼 3%) 🟢 9м2023 — 28 млн. (🔼 57%) Денежный поток от операций: 🔴 2022: -806 млн. (против -436 млн. годом ранее) 🔴 9м2023 (оценка) -1 млрд. Остаток кэша на балансе на 30.09.23 — 83 млн. Финансовый долг: 🔴 2022: 1 933 млн. (🔺 +84%) 🔴 9м2023: 2 863 млн. (🔺 +48% к 2022), краткосрочного долга — 0,5%

На первый взгляд показатели выглядят привлекательно: рост выручки и прибыли в 2023 году. Однако за фасадом скрывается менее радужная картина — глубоко отрицательный денежный поток, растущая долговая нагрузка, покрывающая операционные кассовые разрывы. Проценты по займам фактически выплачиваются за счет новых заимствований.

Компания не выплачивает дивиденды, что формально является позитивным фактором, но практически не влияет на финансовую устойчивость из-за минимальной рентабельности.

Коэффициенты финансовой устойчивости 9м2023: Долг к капиталу (🔴>2): 11,2 Чистый долг / EBITDA LTM (🔴>4): ~8 EBIT / Проценты к уплате (🔴<1,5): 1,15 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 10,9! Z-счет Альтмана 2022 (🟢>2,6): 4,55

Типичная картина для ВДО и лизинговой отрасли: экстремально высокая долговая нагрузка, минимальный собственный капитал, работа на кредитном плече. Краткосрочные проблемы маловероятны благодаря длинному долгу и хорошему покрытию обязательств ликвидными активами.

Кредитный рейтинг и скоринг: 🆙 BB от Эксперт РА, повышен 22.03.23 г., стабильный ✅ Скоринг Интерфакса B+ по отчету за 31.03.23 г.

Важный момент из заключения РА: доля 5 крупнейших клиентов в портфеле выросла до 33% на 01.10.22 против 21% годом ранее, что создает дополнительные риски.

Скоринг кажется более соответствующим реальному положению дел, чем рейтинг. Однако на текущем рынке разница между В- и ВВВ- по доходностям практически нивелирована.