Фабрика Фаворит – знакомство с эмитентом

Первоначально обзор по эмитенту не планировался, однако после сбора предварительных заявок на 1 млрд руб. без наличия кредитного рейтинга возникла необходимость более детального знакомства с компанией.

Фабрика ФАВОРИТ — один из крупнейших зауральских производителей свежих сыров и масложировой продукции с 19-летним рыночным опытом. Компания располагает двумя производственными площадками. Продукция представлена во всех крупных федеральных и региональных розничных сетях Сибирского и Дальневосточного федеральных округов.

Основные финансовые результаты: 🟢 Выручка: 2022 – 791 млн. (🔼 20%) ➡️ 1п2023 – 390 млн. (🔼 13%) 🟢 EBITDA: 2022 – 85,5 млн. (🔼 56%) ➡️ EBIT 1п2023 – 30 млн. (🔼 7%) 🟡 Рентабельность по EBIT: 2022 – 🔼 10,8% ➡️ 1п2023 – 🔻 7,6% 🟡 Чистая прибыль: 2022 – 18 млн. (🔼 22%) ➡️ 1п2023 – 12 млн. (🔻 9%) 🟢 Денежный поток от операций (OCF): 2022 +22 млн. (-46 млн. годом ранее) ➡️ 1п2023 (оценка) +30 млн. Остаток кэша на балансе на 30.06.23 – 0,1 млн. 🟡 Финансовый долг: 360 млн. (🔺+20%) ➡️ 1п2023 – 350 млн. (🔽 -3%), краткосрочного долга – 86%

Общая картина выглядит благоприятной: стабильный рост выручки и прибыли, приемлемая для производства рентабельность, положительный операционный денежный поток, подтверждающий достоверность отчетных показателей. Основной проблемой является минимальный остаток денежных средств и высокая доля краткосрочной задолженности, что может создать проблемы с ликвидностью.

Коэффициенты финансовой устойчивости 1п2023: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,3 Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): 3 EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): ~2,7 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,3 Z-счет Альтмана 2022 (🟡 от 1,1 до 2,6): 1,94

Анализ подтверждает средний уровень долговой нагрузки при критически низкой ликвидности, обусловленной преобладанием краткосрочных обязательств и отсутствием свободных денежных средств. Это также отражается в оценках модели Альтмана. Ситуация может быть улучшена за счет реструктуризации долга, например, через выпуск облигаций.

Кредитный рейтинг и скоринг: Полноценный кредитный рейтинг отсутствует, и при текущих объемах выпуска его получение не планируется. ✅ Скоринг Интерфакса B+ по отчету за 31.03.23 г.

В целом компания демонстрирует стабильные показатели: давно существующее производственное предприятие в секторе товаров первой необходимости с умеренной долговой нагрузкой. Проблемы с ликвидностью носят разрешимый характер. Интерес к бумагам может возрасти при улучшении показателей ликвидности в следующем годовом отчете. Размещение проходит сегодня.