Чистая планета – знакомство с эмитентом

Новое размещение от Юнисервиса приковало к себе внимание. YTM на уровне почти 19%, эмитент без кредитного рейтинга, даже скоринга Интерфакса на самом деле нет. «Чистая планета», которую сейчас можно найти на Rusbonds – это тезка из другого региона, которая занимается вывозом мусора.

Интересующий эмитент занимается производством и реализацией бытовой химии и средств гигиены. Чистая планета имеет собственное производство, розничную сеть и вендинговые автоматы, где продукция продается в розлив. Весьма необычная ESG-модель, нацеленная на минимизацию использования пластиковой тары.

Отчетность по эмитенту представлена с 2020 года, первая выручка появляется в 2021 году, так что это, видимо, еще стартап. Зато аудитор уже из топ-15 в рэнкинге Эксперта.

Основные финансовые результаты: 🟢 Выручка: 2022 – 243 млн. (🔼 62%) ➡️ 1п2023 – 125 млн. (🔼 10%) 🟡 EBITDA: 2022 – 72 млн. (🚀 х3) ➡️ EBIT 1п2023 – 6,4 млн. (🔻 -50%) 🟡 Чистая прибыль: 2022 – 25 млн. (🔼 66%) ➡️ 1п2023 – 3,2 млн. (🔻 -71%) 🟡 Денежный поток от операций (OCF): 2022 -10,6 млн. ➡️ 1п2023 (оценка) +4,4 млн. Остаток кэша на балансе на 30.06.23 – 6,5 млн. 🟢 Финансовый долг: 43 млн. (🔺+75%) ➡️ 1п2023 – 38 млн. (🔽 -35%), краткосрочного долга – 100%

Обычный такой стартап – выручка растет приличными темпами, очень волатильна, денежный поток вообще местами отрицательный по классике – растут дебиторка и запасы, сокращается кредиторка. Финансовым менеджментом еще не заморачивались всерьез, а ставка - на экстенсивный рост пока. Долговая нагрузка такая, что там на динамику смотреть и смысла нет. Из 38 млн. долга 27 – это внутренний заем собственника. Так что внешнего долга, считай, и нет.

Коэффициенты финансовой устойчивости 1п2023: Долг к капиталу (🟢 до 0,67): 0,2 Чистый долг / EBITDA LTM (🟢 до 2,5): 0,5 (0,1, если вычесть долг собственника) EBITDA / Проценты к уплате (🟢>3): 7,4 Коэффициент текущей ликвидности (допустимо от 1,5 до 2): 🟡 1,68 (без займа собственника 🟢 2,83) Z-счет Альтмана 2022 (🟢>2,6): 9,76

Долговой нагрузки практически нет. 73% долга представлено займом собственника, который явно не предъявит свой долг компании к погашению с риском банкротства. Так что все коэффициенты пока в зеленой зоне.

Самое интересное в этой ситуации, как изменится уровень долговой нагрузки после привлечения займа на 100 млн. под 17,5%. Организатор представил свои оценки, если бы этот долг появился в последней отчетности: Долг к капиталу: 🟡 1,98 Чистый долг / EBITDA: 🟡 2,83 EBITDA / Проценты к уплате: 🟡 1,64

Вот это уже интереснее – нормальное такое BB получается. Но долг появится только в 4м квартале, так что для адекватной оценки надо понять, как изменятся выручка, прибыль и капитал до конца года.

Кредитный рейтинг и скоринг: Тут доступен только NoName скоринг, который сейчас дает оценку на уровне A при практически нулевой долговой нагрузке. При этом надо обязательно учитывать, что компания молодая, маленькая и хрупкая, а долговая нагрузка после размещения облигационного займа вырастет кратно. Так что на глазок можно оценить как BB± от НКР/НРА. Сегодня будет интервью с эмитентом. Возможно, что-то ценное про его рыночные позиции и стратегию расскажут.

Предварительные параметры выпуска на картинке 👇🏼 Во вторник закончили размещение двое с YTM 18+ (Ника и Миг), вчера завершилась Плаза в этой же категории, а ВэбБанкир болтается с 20 неразмещенными бумагами по непонятным причинам. Больше предложений с YTM 18+ на рынке первички нет. Думается, что такое кредитное качество с YTM ~19% должно вызвать повышенный спрос.