Практика ЛК – разбор отчета за 9м2024

Практика является универсальной лизинговой компанией. Компания является головной структурой ГК «Ураллизинг» и работает под ее брендом. В лизинговом портфеле преобладают такие виды имущества как автотранспорт и спецтехника. Более 90% клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса. Головной офис компании находится в г. Екатеринбурге, 21 филиал — в других крупных городах России (преимущественно в Уральском и Сибирском ФО).   Ураллизинг входит в топ-20 лизинговых компаний России в последних рэнкингах Эксперт РА. Для анализа рассматривается в основном последний РСБУ отчет за 9 месяцев 2024 г.   Основные финансовые результаты: 🔴 Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ): 16 769 (🔻 -8% к 2023 г.) 🟢 Выручка: 1 683 млн. (🔼 +39%) 🟢 EBIT: 2 815 млн. (🔼 +52%) 🟢 ROIC по EBITDA LTM: 18,5% 🟢 Чистая прибыль: 1 031 млн. (🔼 +47%) 🟢 Денежный поток от операций до изменения оборотных активов (МСФО 1п2024): +1 622 млн. Чистый денежный поток от операций после изменения оборотных активов: +2 525 млн. Остаток кэша на балансе на 1.10.24 – 2 997 млн. 🟢 Финансовый долг: 14 053 млн. (🔽 -19%), краткосрочный долг – 43%

Отчетность за 3 квартала этого года практически идеальная. Тревожность вызывают только 2 факта: (1) снижение инвестиций в лизинг, которое должно привести к сокращению выручки в будущих периодах, и (2) переход значительной части долга из долгосрочной в краткосрочную часть. Так на начало года короткого долга было всего 10% (1,8 млрд.), то на октябрь его размер вырос уже до 43% долговой нагрузки (6 млрд.) Это больше, чем EBIT за 9 месяцев + текущие запасы кэша. Кажется, что компании для повышения устойчивости был бы полезен рефинанс и перевод короткого долга в длинный. Однако, дальнейший анализ ЧИЛ показывает, что и это не так…

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟢<4 в лизинге): х2,3 Чистый долг/ EBITDA LTM (🟢<4 в лизинге): х3 ЧИЛ / чистый долг: 🟢 х1,52! 🔦 Отдельно решил подсветить: Краткосрочная часть ЧИЛ / (Краткосрочный долг – кэш): х2,75 ICR (🟢>1,8 в лизинге): 1,85 Коэффициент текущей ликвидности  (🟡 от 1,5 до 2): 1,93 Z-счет Альтмана 2023 (🟢>2,6): 4,73

Уровень долговой нагрузки в идеальном состоянии. Даже не смотря на рост краткосрочного долга в этом периоде. Текущая ликвидность ушла чуть ниже зеленой зоны в результате, но если соотнести короткий ЧИЛ с чистым краткосрочным долгом, то перекрытие более, чем в 2 раза. Таким образом, никаких существенных рисков неплатежей не видно.   Кредитный рейтинг: ✅ ruA от Эксперт РА, подтвержден 17.05.24, стабильный По отчетности эмитент выглядит лучше, чем некоторые ruAA, которые разбирали ранее. Единственной ложкой дегтя является сокращение размера инвестиций в лизинг в этом году. Это может привести к ухудшению денежного потока на НДС и сокращению выручки в будущем. Возможно, что компания сейчас находится на пике своей формы и таких показателей в следующем году не будет. Тем не менее, кредитные риски не просматриваются даже на уровне сопоставимых ruA.