ВУШ – обзор отчетов 1п2024 и 2023

С удивлением было обнаружено, что ни разу не проводился обзор отчетов эмитента. После анализа доходностей в фиксированных инструментах стало ясно, что особой необходимости в этом нет, так как фиксированные инструменты эмитента торгуются на уровне своих справедливых доходностей. Тем не менее, полезно хотя бы для сравнения взглянуть на отчетность «нормального» эмитента. Аудитор МСФО – kept. 🔝   Whoosh – лидер отечественного рынка кикшеринга по данным АКРА. Число зарегистрированных пользователей на конец 2023 года составляло 20+ млн. человек, количество собственных «средств индивидуальной мобильности» - 150 тыс. единиц.   Основные финансовые результаты: Выручка:  🟢 2023: 10 731 млн. (🔼 +54%)  🟢 1п2024: 6 298 млн. (🔼 +42%) EBIT(DA):  🟢 2023: 4 716 млн. (🔼 +50,5%)  🟢 1п2024: 2 384 млн. (🔻 -6%) Рентабельность продаж по EBIT(DA):  🟢 2023:  44%  🟢 1п2024:  🔻 38% ROIC по EBIT(DA):  🟢 2023: 28,7%  🟢 1п2024:  28,5% Чистая прибыль:  🟢 2023: 1 940 млн. (х2,3)  🟡 1п2024: 258 млн. (🔻 -80%) Чистый денежный поток от операций:  🟢 2023: +2 881 млн. (🔼 +34%)  🟢 1п2024: +2 177 млн. (🔼 +34%) Остаток кэша на балансе – 1 173 млн. Финансовый долг:  🔴 2023: 10 705млн. (🔺  +91%)  🟢 1п2024: 10 480 млн. (🔽 -2,1% ), краткосрочный долг – 56%

Отчеты в целом почти идеальные, какими и должны быть в этой рейтинговой группе. Бизнес растет, денежный поток от операций положителен и растет. Немного портит картину опережающий рост долга в 2023 году, но деньги потрачены в основном на приобретение основных средств, что дало дальнейший импульс бизнесу в 2024 году.

Тем не менее в текущем году эффективность начала снижаться – резко выросли коммерческие и административные расходы + проценты прибавили 80% к АППГ. В результате EBITDA не изменилась, а чистая прибыль упала на 80%. Долг при этом даже косметически сократился, но подошли сроки погашения и доля короткого долга выросла 25 до 56%. Тем не менее успешное размещение выпуска iВУШ 1P3 (https://smart-lab.ru/q/bonds/RU000A109HX2/) на 4 млрд. риски рефинансирования снимает.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2) х1,9 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5):  х2 ICR (🟢>3): х3,3 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,5

Долговая нагрузка практически идеальна, и тут бах – текущая ликвидность менее 50%. На последнюю отчетную дату 5,9 млрд. краткосрочного долга нечем было погашать. Вот тут то и надо было встревожиться, но теперь поздно. После отчетной даты эмитент уже привлек 4 млрд. новых длинных денег. Вместе с запасами кэша в 1,2 млрд. и операционными результатами на рефинанс должно хватить. Вопрос, на что будут дальше развиваться, и надо ли им вообще продолжать основные средства с той же скоростью закупать при их положении не рынке…   Кредитный рейтинг: ✅ A-(RU) от АКРА, подтвержден 12.04.24 г., прогноз улучшен: позитивный Наверное, так и должен выглядеть эмитент A- от АКРА, но обычно картина выглядит намного хуже…   Что с флоатером iВУШ 1P3 (https://smart-lab.ru/q/bonds/RU000A109HX2/), упавшим аж до 93% на объеме аж 82 млн. за день? Непонятно. Навскидку эмитент немного пожадничал с купоном, а кто-то взял на баланс значительно больший объем бумаги, чем мог и хотел держать… Вряд ли там проблема с надежностью эмитента.🤷🏻‍♂️