ИСК Петроинжиниринг – разбор отчетов за 1 полугодие 2022

Несколько раз писал об этой хорошо знакомой компании в Пульсе. Если надо, скину ссылки не предыдущие обзоры. Рейтинг RuA- висит на стене в кабинете финансового директора. Главная интрига была в том, продолжит ли отрасль вообще своё существование на фоне санкций, будут ли буриться новые скважины, удастся ли получить доступ к иностранному оборудованию, комплектующим и особенно расходникам. 

Немного боялись за компанию и поставили её в список повышенной тревожности.

Смотрим на результаты 1го полугодия 2022 года: 🟢 Выручка 3 мес. 2022: 2 124 млн. (↘️5% г/г) -> 6 мес. 2022 5 892 млн. (↗️32,5%) 🟡 EBIT 3 мес. 2022: -274 млн. (↘️172% г/г) -> 6 мес. 2022: -86 млн. (↘️112% г/г) 🟡 Чистая прибыль 3 мес. 2022: -232 млн. (↘️180% г/г) -> 6 мес. 2022: -113 млн. (↘️122% г/г) 🟢 Свободный денежный поток во 2м кв. 2022 +232 млн. к 2021 г. Запас кэша на конец периода – 299 млн.  🔴 Финансовый долг 6 мес. 2022: 1 501 млн. (🚀х2,7 к 2021 г)

Первый квартал был откровенно кризисным (падение и выручки, и прибыли). Второй квартал уже стал восстановительным: выручка накопленным итогом с начала года значительно выросла. Прибыль за второй квартал тоже положительная, хотя она ещё не покрыла полностью убыток 1го квартала. Для стабилизации ситуации компания набрала новых краткосрочных займов. Посмотрим, насколько они критичны.

Легко доступные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟢 <0,67): 0,59 EBIT / Проценты к уплате 6 мес. 2022: 🔴 -1,36 за счет отрицательной прибыли, но если смотреть только 2й квартал 2022, то получается уже 4,4 (🟢 >3)

Несмотря на рост уровня долга, размер его по-прежнему не критичен. Во втором квартале уже наладилось комфортное обслуживание долга из операционных результатов. Похоже, компания эффективно выходит из кризиса.

На что ещё обратить внимание: ♦️ Рост запасов: 2 820 млн. (↗️95,6% к 2021 г.) Думаю, набрали на всякий случай, чтобы не попадать больше на разрыве логистических цепочек и волатильности курсов  ♦️ Рост дебиторки: 3 575 млн. (↗️46,8% к 2021 г.) Нефтемонстры, как обычно, перекладывают проблемы с обороткой на своих подрядчиков

По состоянию на сегодня эффективная доходность к погашению составляет около 15%. На карте рынка их собратья по рейтингу и дюрации котируются от 9,5 (Сегежа) до 13,5 (Самолет). Так что даже апсайд по цене ещё есть.