Хромос Инжиниринг – беглый разбор отчетов

В условиях дефицита времени была просмотрена информация по эмитенту. Первое, что бросается в глаза — около десятка явно связанных компаний. Учредитель числится в реестре массовых учредителей (12 компаний). И это только в России. В презентации эмитент указывает, что есть и иностранные дочерние компании. Очевидно, что ведётся работа в группе без консолидированной отчётности. Заявлено, что эмитент (Хромос-Инжиниринг) — это «главное юридическое лицо группы, через которое проходят основные денежные потоки». Тем не менее, доля расчётов со связанными сторонами и их влияние на динамику показателей и маржинальность неизвестны.

В связи с этим предельно тщательно анализировать все показатели и детально исследовать динамику не представляется целесообразным. Ниже приведён микс ключевых показателей за 2023 год и первое полугодие 2024.

Основные финансовые результаты: 🟢 Выручка 1п2024: 855 млн (🔼 +63%) 🟢 EBITDA 1п2024: 213 млн (🔼 +114%) 🟢 Рентабельность по EBITDA: 25% 🟢 Чистая прибыль 1п2024: 157 млн (🔼 +78%) 🟡 Денежный поток от операций 2023: +79 млн (против -177 млн годом ранее) Остаток кэша на конец 1п2024 — 40 млн 🔴 Финансовый долг 1п2024: 972 млн (🔺 +180% за полгода к 2023), краткосрочный долг около 4% (лизинг, предположительно)

Доступные финансовые показатели близки к идеальным. Однако денежный поток в 2 раза меньше прибыли, а долг за 2024 год растёт быстрее прибыли и выручки. При этом дивиденды по доступному юридическому лицу не выплачиваются, собственный капитал быстро увеличивается, постепенно растут основные средства. Причины такого роста и высокой рентабельности в группе компаний остаются неизвестными.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴 опасная зона >2): х2,8 Чистый долг / EBITDA (🟢 безопасная зона <2,5): х2,3 ICR — покрытие процентов (🟢 >3): 6,3 Коэффициент текущей ликвидности (🟢 >2): 2,87

Общее впечатление — показатели выглядят очень хорошо, за исключением дефицита собственного капитала. Бизнес быстро растёт, долговая нагрузка увеличивается с низкой базы, тревог по уровню долга нет при положительном денежном потоке. Однако денежного потока от операций по 2024 году пока нет — судя по дебиторской задолженности и запасам, он может снова стать отрицательным.

Кредитный рейтинг: ✅ ruBB от Эксперт РА, 15.03.2024, стабильный прогноз

В презентации отмечено, что группа компаний существует уже 30 лет. Текущему юридическому лицу (эмитенту) около 10 лет. По оценкам, кредитные риски соответствуют рейтингу или даже ниже. В плюс можно отнести отрасль и наличие собственного производства. Главный минус — неопределённость, связанная с расчётами со связанными сторонами. По собственной отчётности эмитент выглядит весьма привлекательно.