Гельтек-Медика – обзор отчета МСФО 2024

На рынке дебютант. Группа Гельтек-Медика существует уже более 20 лет, но исторически специализировалась на производстве медицинских гелей. А с 2022 года появляется новый фокус на косметике, которая обеспечила компании кратный рост выручки и прибыли. На конец 2024 года компания (по собственным данным) вошла в топ-4 производителей медицинских материалов. Тем не менее 66% выручки уже обеспечено за год сегментом косметики.

Гельтек разрабатывает, производит и реализует собственную косметическую продукцию через розничные сети (Золотое яблоко, Ozon, WB). Есть R&D лаборатория (видел сам), 2 собственных производства – в Москве и Подмосковье. Строится новый более крупный завод в Подмосковье, на достройку которого и привлекаются деньги.

Основной разбор решил делать по МСФО за 2024, т.к. эта отчетность более понятная, прозрачная и стройная. Результаты 1п2025 по РСБУ дам кратко ниже.

Финансовые результаты 2024 (МСФО): 🟢 Выручка: 2 312 млн. (🔼 +72% к 2023) 🟢 EBITDA: 378 млн. (🔼 +17%) 🟢 ROIC по EBITDA: 18,6% 🟡 Чистая прибыль: +197 млн. (🔻 -9,7%) 🟡 Чистый денежный поток от операций: -119 млн. (против +49 млн. в 2023), денежный поток от операций до изменений оборотного капитала составляет +480 млн. Остаток кэша на конец периода: 🔼 31 млн. 🔴 Финансовый долг: 458 млн.( 🚀 х3,8), краткосрочный долг: 75%   Бизнес бурно растет на развитии нового косметического сегмента. На росте оборотки денежный поток отрицателен против положительной прибыли по начислению. Долговая нагрузка с низкой базы растет опережающими темпами. Рентабельность инвестированного капитала по EBITDA практически совпала с текущим уровнем ставок.

На что обратить внимание: 1️⃣ Активно идет строительство завода в Истринском районе. За 2024 год стоимость основных средств, состоящих в основном из незавершенного строительства выросла с 250 до 400 млн. 2️⃣ В отчетном году эмитент завел на баланс практически 1 млрд. нематериальных активов. Отчет о самой процедуре здесь. В РСБУ это начисление «перекосило» все расчеты за 2024 год, т.к. оно добавлено в прочие доходы в P&L. В МСФО все сделано намного аккуратнее, поэтому и взяли в анализ его. Про эту ситуацию надо писать развернуто. Постараемся это сделать в ближайшее время.

Что происходит в 1п2025 г.: ✅ Выручка растет еще в 2,3 раза до 2,1 млрд. за полгода ✅ Чистая прибыль растет в 2,1 раза до 190 млн. ✅ Основные средства (стройка завода) растут с 430 до 644 млн. ✅ Оборотные активы растут еще на 246 млн., так что денежный поток от операций наверняка опять будет отрицательный или около нуля ✅ Долг растет на 18% или на 82 млн. всего. Остальные потребности стройки покрыты из прибыли. Также появляются арендные активы где-то на 100 млн. – видимо, лизинг.

Примечательно, что в РСБУ весь долг длинный, а в МСФО – на 75% краткосрочный.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟢<0,67):  х0,3 Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5): х1,1 ICR – покрытие процентов (🟢>3):  х22 Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 1,87 Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 5,99

А вот все параметры долговой нагрузки пока в идеальном состоянии. На фоне других депрессивных отчетов этого периода времени тут даже и комментировать нечего.

Кредитный рейтинг: ✅ ruBBB от Эксперт РА, присвоен 30.09.25, стабильный

По финансовому состоянию все хорошо. Основные риски видятся в другом месте, но об этом надо писать отдельно.

Размещение дебютного выпуска где-то на следующей неделе.