Ультра – обзор промежуточного отчета за 9 месяцев 2023

Последний обзор по эмитенту был за 1 квартал — доступен в ленте канала. К новому размещению стоит ознакомиться со свежим отчетом и оценить изменения за полгода.

Основные финансовые результаты 9м2023: 🔴 Выручка 828 млн. (🔻 -12% к АППГ) 🟡 EBITDA 70,3 млн. (🔻 -56%) 🟡 Рентабельность по EBIT: 🔼 8,5% 🔴 Чистая прибыль 11,3 млн. (🔻 -86%) 🔴 Денежный поток от основных операций (оценка): -112,6 млн. Остаток кэша на последнюю отчетную дату — 3,5 млн. 🔴 Финансовый долг: 482 млн. (🔺 90% к 2022 г.), краткосрочный долг — менее 1%.

По отчетности эмитента ситуация выглядит тревожной. Выручка и прибыль падают второй год подряд. Чистая прибыль практически обнулилась. Денежный поток отрицательный, долговая нагрузка растет. В презентации к выпуску организатор поясняет, что это следствие перестройки внутренних расчетов по группе. Ранее эмитент (ООО «Ультра») закупал сырье для заводов группы и перепродавал его им, а теперь заводы закупают сырье самостоятельно. При этом «внешняя» выручка от продажи продукции заводов за отчетный период выросла на 9,2%. Неформализованные группы без консолидированной отчетности всегда вызывают вопросы 🤔

Положительный момент — практически отсутствие краткосрочного долга. Это означает, что компания может продолжать работу, если способна обслуживать проценты по займам, так как крупных погашений в ближайший год не предвидится. Также стоит отметить отсутствие финансовых вложений на балансе, несмотря на работу в группе компаний.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 🔺 1,72 Чистый долг / EBITDA (допустимо от 2,5 до 4): 🔴 5,4 по расчетам, организатор в презентации приводит расчеты к adjusted EBITDA на уровне 🟡 3,62 EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 🔻 2,12 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 4,87

Оценка остается приблизительной из-за внутригрупповых расчетов. Долговая нагрузка выглядит умеренно высокой при низких краткосрочных рисках дефолта. Погашение долгов отложено на будущее. Покрытие процентов и ликвидность находятся в приемлемых пределах.

Кредитный рейтинг и скоринг: 🆕 BB- от НРА, 02.08.2023, стабильный ✅ Скоринг Интерфакса BB по отчету за 30.06.23 г.

Основной риск — сильная зависимость от ключевого покупателя — федеральной сети Леруа Мерлен. В случае прекращения сотрудничества сложно представить последствия для выручки эмитента.

Фактическое положение дел эмитента, вероятно, несколько лучше, чем отражено в stand-alone отчетности по РСБУ. Однако для полной картины необходима консолидация. Пока остается только предполагать реальную ситуацию, как это часто бывает с ВДО.