Руссойл - новый флоатер в ВДО

На 24 октября запланировано размещение облигаций дебютанта нефтетрейдингового рынка Руссойл. В отношении данной бумаги возникает несколько важных вопросов:

🤔 Какой тип купона предусмотрен - фиксированный или плавающий? Ситуация прояснилась 6 октября после публикации изменений к решению о выпуске, где зафиксирован новый порядок установления купона: КС + 5%. Таким образом, бумага трансформировалась во флоатер, хотя изначально планировалась как облигация с фиксированным купоном.

🤔 Ограничен ли круг инвесторов квалифицированными участниками или бумага доступна всем? Rusbonds указывает на ограничение для квалов, тогда как Boomin утверждает об общедоступности. Проспект эмиссии, который мог бы дать однозначный ответ, пока недоступен. В решении о выпуске указано распространение «по открытой подписке», однако данные с Rusbonds вызывают сомнения.

Попытка ознакомиться с отчетностью эмитента столкнулась с трудностями — на странице компании в системе раскрытия информации отсутствует даже вкладка с отчетами. Безусловно, в специализированных базах данных можно найти базовые отчеты за 2022 год, но оценка нефтетрейдера по устаревшим данным 9-месячной давности без информации об амортизации и денежных потоках выглядит крайне неполноценной в текущих условиях.

Кредитный рейтинг BB+ от АКРА, присвоенный 12 июля 2023 года с прогнозом «стабильный», на первый взгляд выглядит приемлемым. Однако стоит напомнить, что в августе-сентябре (сразу после присвоения рейтинга) разразился топливный кризис, кардинально изменивший рыночную ситуацию:

⚠️ Независимые нефтетрейдеры оказались в тисках между биржевыми ценами и розничным сегментом, находящимся под давлением ФАС. Вероятно, все участники отрасли понесли существенные убытки. Хотя острота кризиса снижается, компании с низкой рентабельностью (у эмитента показатель EBIT составляет всего 2% в последние годы) должны были пострадать сильнее всего.

⚠️ С октября правительство ввело заградительную пошлину на экспорт топлива для компаний, не имеющих собственного производства. Согласно заключению АКРА: ООО «РуссОйл» — компания,... осуществляющая поставки нефтепродуктов в страны СНГ. По всей видимости, этот сегмент бизнеса эмитент потерял, если у него отсутствуют собственные скважины и НПЗ.

Особого внимания заслуживает временной аспект размещения: эмитент зафиксирует первый купон на уровне 18% 24 октября, всего за 3 дня до ожидаемого повышения ключевой ставки до ~14% (вероятность этого события выглядит крайне высокой). При квартальной периодичности купонов следующее повышение до 19-19,5% (предварительная оценка) произойдет только в январе.

В целом ситуация выглядит неоднозначной. По имеющейся информации, предварительная запись на выпуск уже закрыта, однако аналогичная ситуация наблюдалась ранее с Сибстеклом и Афанасием...

UPDATE: Организатор размещения уточнил, что бумага все же предназначена для широкого круга инвесторов, а не только для квалифицированных.