АвтоМоё Опт – знакомство с эмитентом

Этот феномен на долговом рынке вызывает значительный интерес. По данным НКР «АвтоМоё Опт» входит в одноимённую группу компаний, основанную в 2008 году. Компания реализует автомобильные детали и технические жидкости китайских и российских производителей под собственными брендами через сеть связанных и партнёрских компаний. Связанные компании реализуют продукцию в Перми, где группа занимает около 30% рынка. Партнёрские компании (более 280 франчайзи в 60+ городах) реализуют продукцию по всей России.

Самостоятельно через сервис RusProfile ничего этого не видно. Юр.лицо эмитента основано в 2018 году. Из актуальных юридических связей есть только еще 1 малюсенькое юр.лицо, начавшее деятельность в 2023 году. Исторических связей больше, но формально они разорваны. Средняя численность сотрудников эмитента в 2023 году – 22 человека, 13 из которых наняты в этом же 2023. Судов, налоговых задолженностей и прочих тревожных признаков нет.

Что мы видим в отчете за 9 месяцев: 🟢 Выручка: 368 млн. (🔼 +30% к АППГ) 🟡 EBIT: 65,5 млн. (🔻 -19%) 🟡 Рентабельность по EBITDA: 17,8% 🟢 ROIC по EBITDA:  28% 🟡 Чистая прибыль: 49 млн. (🔻 -23%) Денежный поток от операций  🟡 2023: +21 млн. (-10,6 млн. в 2022)  🟢 9м2024 (оценка): +24 млн. Остаток кэша на конец 9м2024 – 38 млн. 🔴 Финансовый долг: 134* млн. (🔺+25% к 2023 г.), краткосрочный долг - 0%! * вместе с предполагаемым лизингом

Неизвестно, какая там группа и бизнес с 2008 года. По виду это молоденький стартап. Компания только вышла из упрощенной системы налогообложения, что делает невозможным отслеживание денежных потоков на глубину более года. 🤷🏻‍♂️

История финансовой отчетности довольно короткая и характеризуется непрерывным ростом выручки и прибыли, который «захлебнулся» в 2024 году. Выросла себестоимость и управленческие расходы. В результате на фоне продолжившегося роста выручки прибыль пошла вниз. Долговая нагрузка, видимо, только начала формироваться, но сразу за счет долгосрочного долга. Как сообщает РА, в основе долговой нагрузки лежат «внутригрупповые займы». Денежный поток из-за отсутствия исторических данных не очень понятен, но последние 21 месяц как будто дают приток средств в бизнес.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2):  х0,74 Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5):  х1,09 ICR – покрытие процентов (🟢>3): х11 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 4,2 Z-счет Альтмана 2023 (🟢>2,6): 10

Долговая нагрузка, как и ожидалось, на последнюю отчетную дату низкая (только начала формироваться). Риски неплатежей в ретро данных не просматриваются. Однако надо учитывать, что уже после отчетной даты эмитент разместил дебютный выпуск облигаций на эквивалент около 240 млн. руб., что увеличило долговую нагрузку почти втрое. И это юаневый долг, который будет расти в случае девальвации рубля. Так что на фоне сокращающейся прибыли и скромного денежного потока от операций покрытие долговой нагрузки таким космическим более не будет

Тем не менее, учитывая, что бизнес компании связан с китайским импортом, юаневый долг, возможно, не столь критичен. А в ставке эмитент явно выиграл в сравнении с возможностями рублевых займов сейчас

Кредитный рейтинг: 🆕 BB от НКР, понижен 08.10.24 г., стабильный Агентство отмечает, что собственную кредитоспособность (ОСК) эмитента оценивает даже на bb+, но итоговый рейтинг снижен из-за малого масштаба бизнеса. Можно сказать, что с новым юаневым долгом установленный рейтинг вполне адекватен

Можно ли держать такое у себя в портфеле сейчас? Можно предположить, что пока доля короткого долга минимальна, на 6-12 месяцев эмитент является сравнительно безопасным для инвесторов. Безусловно, надо будет следить за отчетами и новостями, если добавлять эти бумаги в портфель