Ред Софт – обзор отчета за 2022 год

Возникает вопрос - нужен ли кому-то обзор «Ред Софт» перед предстоящим размещением? Казалось бы, ситуация должна быть понятна и без дополнительного анализа. Однако малый объем выпуска и высокий купон вызывают удивление и настороженность. Давайте разберемся, нет ли здесь каких-то скрытых подводных камней?

«Ред Софт» - российский разработчик программного обеспечения, резидент «Сколково», член АРПП «Отечественный софт» и «Руссофт», специализирующийся на решениях для хранения и управления данными. В продуктовый портфель компании входят «Ред ОС», СУБД «Ред База Данных», «Ред Платформа», «РЕДШЛЮЗ» и другие продукты. Все решения включены в Единый реестр российских программ для электронных вычислительных машин и баз данных, одобренных для госорганов.

Квартальные отчеты отсутствуют.

Ключевые финансовые показатели за 2022 год: 🟢 Выручка: 1 293 млн руб. (🔼 122%) 🟢 EBITDA: 285 млн руб. (🔼 59%) 🟢 Рентабельность по EBITDA: 22% 🟢 Рентабельность инвестированного капитала (ROIC): 25% 🟢 Чистая прибыль: 161 млн руб. (🔼 95%) 🟢 Операционный денежный поток (OCF): +186 млн руб. (🔼 13%) 🟢 Свободный денежный поток (FCF): +154 млн руб. Денежные остатки на конец периода - 315 млн руб. 🟢 Финансовый долг: 315 млн руб. (🔺 43%), краткосрочные обязательства - 37%

На волне импортозамещения у компании действительно отличные показатели! Почти идеальные. Дополнительно АКРА отмечает улучшение сбытовой политики - доля крупнейшего клиента (ФССП) сократилась с 50% до 25% в портфеле заказов. Теперь «Ред Софт» можно считать полноценной рыночной компанией 😁

Компания имеет входящий иск на ~4 млн руб. - несущественная сумма. Госзакупки в 2022 году составили 522 млн руб. (хотя рекорд 2020 года не побит). В 2023 году уже заключаются новые госконтракты, так что бизнес продолжает работать в привычном режиме.

В 2022 году выплачено 80 млн руб. дивидендов. Казалось бы, все в порядке. Однако по данным АКРА, в 2023 году выплачено уже 160 млн руб. - 100% от чистой прибыли. Денежные остатки сократились до 106 млн руб. на 31.03.23. А 15 июня предстоит погашение выпуска «РедСофт2P1» (https://smart-lab.ru/q/bonds/RU000A101TE4/) на 100 млн руб. Вот и причина срочного облигационного займа под 14% при хорошем рейтинге и отчетности - свободные средства направлены на дивиденды, а теперь требуется рефинансировать погашаемый выпуск или восполнить ликвидность.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг/капитал (🟢<0,67): 🔺 0,65 Чистый долг/EBITDA (🟢<2,5): 0,001 😁 EBITDA/проценты к уплате (🟢>3): 🔼 7,6 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,45 Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 5,5

Показатели были бы идеальными, если бы не выплата 100% прибыли в виде дивидендов. С другой стороны, в прошлом году занимали под 19%, а сейчас почему бы не взять под 14% на рефинансирование - сумма для компании незначительная.

Кредитные рейтинги: 🔼 ВB+ от АКРА, 05.05.23, стабильный. Среди сдерживающих факторов РА отмечает небольшой размер бизнеса ✅ Скоринг Интерфакса: ВB+ по отчету за 2022 г.

Рисков кредитоспособности не наблюдается. Ставка выглядит щедрой для данного рейтинга, IT-сектора и сегмента «Рост». Причины спешного займа с привлекательной ставкой теперь ясны. Стоит воспользоваться предложением, если удалось вовремя зарегистрироваться у организатора