Трансфин-М – разбор отчета 2022

Трансфин входит в число крупнейших лизинговых компаний России по величине лизингового портфеля. Бумаги эмитента периодически оказываются в поле внимания, как будто у компании имеются проблемы. Неясно, по какой причине эмитент выпал из отраслевого рэнкинга Эксперт РА по итогам 2022 года. Однако отчетность и актуальные рейтинги находятся в открытом доступе.

Основные финансовые результаты 2022 (аудитор ФБК 🔝): 🟢 Выручка: 72 832 млн. (🔼 80%) 🟢 EBITDA: 60 469 млн. (🚀 х2,2) 🟢 Чистая прибыль: 25 660 млн. (🚀 х6,3) 🟢 Денежный поток от операций (OCF): +53 474 млн. (🚀 х2,1) 🟢 Свободный денежный поток (FCF): +32 722 млн. – результат инвестиций также положительный, часть полученных средств направлена на сокращение долговой нагрузки 🟢 Финансовый долг: 93 995 млн. (🔽 21%), краткосрочного долга всего 12%, денежных средств и эквивалентов – еще 43 507 млн.

Операционные результаты просто отличные. У компании наблюдается рост бизнеса, поступление реальных денежных средств (а не только начислений), достаточный объем кэша для покрытия всех краткосрочных обязательств и планомерное сокращение долговой нагрузки. Было бы отлично, если бы и другие компании демонстрировали подобную отчетность.

Коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,55 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): 0,83 EBITDA / Проценты к уплате (🟢>3): 4,8 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,1

По итогам года уровень долговой нагрузки выглядит откровенно комфортно. Ранее, в первом полугодии, коэффициенты находились в желто-красной зоне (тогда расчеты проводились по EBIT, а не по EBITDA).

Кредитный рейтинг: ✅ BBB+ от Эксперт РА, 10.11.22, стабильный ✅ BBB+ от АКРА 🏵, 01.12.22, прогноз позитивный. Изменение прогноза на «Позитивный» отражает мнение АКРА о вероятности повышения рейтинга на фоне дальнейшего роста капитализации компании и накопления ликвидности при отсутствии ухудшения остальных факторов оценки

Не совсем ясно, в чем могут быть сомнения. Исполнительных производств — всего на 4,5 тыс. руб. Судебных исков практически нет, что редкость для компании такого масштаба. При этом ликвидный выпуск ТрансФ1P07 сейчас торгуется с доходностью около 15,3%, что примерно на 3,5% выше равновесной оценки для подобного рейтинга и срока обращения бумаги лизинговой компании. Единственное объяснение такой аномалии — возможный выход крупного держателя по личным причинам 🤷🏻‍♂️