АО им. Т.Г.Шевченко – обзор отчета за 2022

У эмитента вышел неоднозначный отчет за полный 2022 год. Разбираем, появились ли риски для инвесторов.

Основные финансовые результаты: 🔴 Выручка: 1 055,5 млн. (🔻 -20,7%) 🟡 EBIT 416,4 млн. (🔻 -38,2%) 🟢 Рентабельность по EBIT: 39,5% 🟡 Чистая прибыль 282 млн. (🔻 -49,4%) 🔴 Денежный поток от операций (OCF): -364 млн. (против +100 млн. годом ранее); резко выросли платежи подрядчикам за сырье, материалы и услуги. Главный вопрос здесь – это рост цен или рост объемов? 🟢 Дебиторка: 1 033 млн. (🔽 -12%) 🤔 Запасы: 502 млн. (🔼 64,6%) 🟡 Свободный денежный поток (FCF): -0,2 млн., убытки от операций покрыты поступлениями в 550 млн. от продажи акций «других компаний» 🟡 Финансовый долг 1 076 млн. (🔼 2,6%), краткосрочного долга по отчетности – около 25%, хотя по моим ощущениям должно быть заметно больше (до 75% с учетом двух оферт в этом году) 🔴 Финансовые вложения: 975 млн. (🔺 44%)

В этот раз цифр много, чтобы хоть как-то разобраться, что происходит. В запасах на 177 млн. вырос объем готовой продукции + на 26 млн. выросли запасы семян и удобрений. На этом фоне отрицательный денежный поток и падение выручки выглядят не так тревожно: часть произведенной продукции придержали на период низких цен и положили на склад. НБ-Цебнтр соответствующие мощности, вроде, имеет. Дебиторская задолженность носит текущий характер, просроченной дебиторки нет.

А вот финансовые вложения в «юридические лица» растут. Возможно, это продолжающиеся расчеты со связанными сторонами, из-за которых был снижен кредитный рейтинг. Видимо, эмитент продолжает фондировать другие предприятия группы, а у самого прибыль снизилась из-за неудачной рыночной конъюнктуры в прошлом году.   Коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟢<0,67):  0,46 Чистый долг / EBIT (🟡 от 2,5 до 4): 2,6 EBIT / Проценты к уплате (🟢 > 3): 3,1   Долговая нагрузка по-прежнему не критична, если считать 500 млн. по двум последним облигационным займам долгосрочными. Риск в том, что у них оферта в текущем году. Судя по текущим доходностям 10-12% эмитент имеет простор для снижения купона и сохранения выпусков в обращении, но эти риски все равно надо учитывать. В остальном я проблем пока не вижу.   Кредитный рейтинг без изменений: ✅ BB+ от НКР, 20.07.22, стабильный прогноз   Я бы к потенциальным дефолтникам этого эмитента пока не причислял, не смотря на падение выручки и прибыли, а также рост финансовых вложений.