Истринская сыроварня Олега Сироты

Диалот начал маркетинг загадочного и интригующего выпуска ИстринскаяСыроварня-БО-01. Выпуск был зарегистрирован 10 марта на 3 года обращения с амортизацией. Официальной информации пока нет — купон и дата размещения ещё не объявлены. Кредитного рейтинга у эмитента нет. Отчётность была обнаружена только в понедельник (вечером пятницы ещё не была доступна). Тем не менее, ходят слухи, что размещение произойдёт в самое ближайшее время.

Зато в части маркетинга был выложен стильный видео-ролик от Далота с коптерной съёмкой самой сыроварни. Основатель бизнеса Олег Сирота — довольно эпатажная личность, блогер и православный фермер-бизнесмен. Про него можно прочитать как отдельный публицистический жанр. Всё это — крайне необычный формат маркетинга для нового выпуска биржевых облигаций. Однако, учитывая, что свежая отчётность и ИНН эмитента имеются, можно погрузиться в цифры.

Отчётность доступна с 2017 года. В 2020 году выручка резко увеличилась с 69 до 409 млн. руб. и оставалась на этом уровне в течение двух лет. В 2022 году, судя по отчётности за 9 месяцев, произошёл новый «прорыв». Таким образом, компания всё ещё находится на стадии бурного роста, не выйдя из периода первичного расширения. Финансовые показатели таких бизнесов крайне волатильны. Рассмотрим данные по последней опубликованной отчётности.

Основные финансовые результаты за 9 месяцев 2022 года: 🟢 Выручка: 850 млн. руб. (🚀 x3,7 г/г) 🟢 EBIT: 12,5 млн. руб. (🔼 +76%) 🔴 Рентабельность по EBIT: 1,5% 🔴 Чистая прибыль: 0,7 млн. руб. (🔻 -89%) 🟢 Финансовый долг: 45 млн. руб. (🔽 -8,5% к 2021 году) — весь долг является долгосрочным на момент отчёта

Бизнес продолжает бурно расти, и пока не ориентируется на прибыль (или на налог на прибыль). Для стадии активного роста это вполне нормальная ситуация.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу: 0,45 (🟢 <0,67) Чистый долг на момент последней отчётности отрицателен 🟢 (займы можно погасить имеющимся кэшем) EBIT / Проценты к уплате: 5 (🟢 >3) Z-счёт Альтмана (2021): 4,7 (🟢 >2,6)

Долговая нагрузка пока низкая. Даже при текущей рентабельности проблем с обслуживанием долга нет. Однако важно понимать, что привлечение займа в 100–200 млн. руб. под 18% сразу может значительно изменить ситуацию. У руководства компании есть ли опыт работы с публичным долгом? Ответ на этот вопрос остаётся неясным.

Кредитный рейтинг: Предсказуемо отсутствует. Однако после публикации отчётности был доступен хотя бы скоринг от Интерфакса: ✅ ВВ- от 13.03.23

Компания характеризуется хорошим соотношением выручки и величины всех активов, высоким уровнем ликвидности и хорошим соотношением собственного капитала и заемных средств. Но это по состоянию на сентябрь 2022 года. За пять месяцев с тех пор многое могло измениться.

Основные параметры выпуска: Организатор вчера опубликовал предполагаемые параметры выпуска, хотя на раскрытии они ещё не подтверждены: ✅ Купон: 18%, что соответствует YTM около 19,3% ✅ Объём эмиссии: 100 млн. руб. ✅ Срок обращения: 3 года ❎ Подтверждённой даты размещения пока нет — вероятно, не на этой неделе

Гипотеза: вероятно, размещение будет иметь характер ажиотажа, как в случае с Глобал Факторингом, когда открытому рынку на первичке ничего не достанется. Нужно проверить, верно ли это предположение. 😁