Джой Мани – обзор отчета за 2024 (РСБУ)

Джой Мани – это небольшая по меркам рынка МФК. Специализируется на коротких и маржинальных PDL-займах, но по итогам прошедшего года четверть портфеля занимают уже среднесрочные IL.

В рэнкинге Эксперт РА по размеру рабочего портфеля эмитент занимает всего 21е место, однако по объему выдач – уже 14е место, опережая Миг Кредит, Kviku и КарМани. Отчетность доступна только по РСБУ за 2024 и Iкв2025. Аудитор 2024 – РБ (ИАС) 🆗 Сделаю полный разбор годовой отчетности и кратко покажу динамику основных показателей начала 2025.

Что мы видим в последнем отчете: 🟡 Портфель займов: 2 437 млн. (🔼 +3,6% к 2023) 🟢 Выручка: 8 126 млн. (🔼 +63%) 🟢 EBITDA: 773 млн. (🔼  +147%) 🟢 ROIC по EBITDA:  28,7% 🟡 Чистая прибыль: 318 млн. (🔻  -34%) 🟢 Чистый денежный поток от операций: +69 млн. (-726 млн. годом ранее), с корректировкой на рост портфеля получается +153 млн. Остаток кэша на конец периода – 176 млн. 🟡 Финансовый долг: 1 563 млн. (🔺 +15%)

Выручка и EBITDA резко «рванули» в прошедшем году, денежный поток вышел из отрицательной зоны, но заплачены существенные дивиденды (279 млн.) В результате долг растет быстрее, чем портфель займов. Это плохо. Значит, занимали на дивы. Возврат EBITDA позволяет обслуживать долги по текущим ставкам, если бы не такие аппетиты собственников.

В МФО всегда интересует процент собираемости процентных платежей. По 2024 видно всего 49%. Это сильно хуже того, что мы видим у «чемпионов сектора» (58-59%). С другой стороны, в резервах 64% портфеля, что предполагает собираемость вообще всего в 36%. Пока эмитент находится в пределах своего риск-менеджмента, что обеспечивает положительный денежный поток от операций.

В 2025 году динамика следующая: портфель микрозаймов снижается на 12,5%, а размер долга падает сразу на 25%. Выручка и чистая прибыль снижаются, а процентные расходы особо не растут. Денежный поток от операций сохраняется в положительной зоне: +250 млн. Собираемость платежей растет до 51%. Эмитент явно «включил эффективность», что должно успокоить держателей долга на фоне сокращающегося портфеля и прибыли. Генерация денежного потока и собственного капитала поставлена во главу угла вместо бездумного роста. Кэш вместо дивов пущен на сокращение дорогого долга. Я такое одобряю на пике ставок.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2):   1,4 Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5):  2,0 Портфель займов / чистый долг (🟢 > 1,1): 1,6 ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): 2,2

Долговая нагрузка для ВДО невысокая. Покрытие процентов в желтой зоне из-за эпохи рекордных ставок и только. В 2025 году соотношение долг/капитал падает до х1,0. Реальный денежный поток, реализующий отчетную EBITDA на банковском счете так же есть, так что рисков в кредитной нагрузке не видно.

Кредитный рейтинг: 🆙 BB- Эксперт РА 26.06.24 стабильный Рейтинг невысокий и старый. Результаты за прошедший год скорее позитивные. Допускаем дальнейшее повышение рейтинга или установление позитивного прогноза на следующем пересмотре. Эмитент явно укрепил рыночные позиции за прошедший год и сохранил кредитную устойчивость.

Конечно, регуляторное давление на отрасль сохраняется. Особенно на сегмент PDL. Эмитент за год отреагировал диверсификацией портфеля и развитием IL + сокращением выдач и повышением собираемости платежей.

Предписания регулятор также продолжает выдавать, но не таким маленьким и осторожным игрокам. В прошлом году предписания получал Kviku. В этом году предписание прилетело к Т-Финанс, стремительно и бескомпромиссно захватившему лидерство на рынке через контролируемый банком сегмент POS. Кстати, МФО банков – это еще одна новая угроза ставшими теперь маленькими традиционным МФО.