Бизнес-Лэнд – обзор последних отчетов

ООО «Бизнес-Лэнд» является управляющей компанией и совладельцем торгово-развлекательного центра «Евролэнд» в г.Иваново. Эмитент славен тем, что получил блокировку банковских счетов в процессе выхода на биржу с облигациями. Долг погасили, а осадочек остался. Также эмитент недавно вышел из сектора МСП и публикует отчетность о движении денежных средств только с 2022 года.

Результаты 2024 года выглядят неоднозначно. Выручка и EBITDA выросли. Правда, чистая прибыль упала на 78% к 2023. Видимо, из-за резкого скачка долговой нагрузки годом ранее. Эмитент нарастил долг и тут же попал на рост ключевой ставки. Денежный поток от операций глубоко отрицателен (примерно -40% от выручки). Ретро-данные есть только за 3 года, 2 из которых показывают мощный отток средств. Сальдо от операций за 3 года -591 млн. при выручке за 2024 389 млн.

Финансовые результаты I кв 2025: 🟢 Выручка: 127 млн. (🔼 +39% к Iкв2024) 🟡 EBITDA: 47,5 млн. (🔻 -7,8%) 🟡 ROIC по EBITDA:  10% 🔴 Чистая прибыль: 0,08 млн. (🔻 -87%) 🟢 Чистый денежный поток от операций: +5,5 млн. (против +0,3 млн. годом ранее) Остаток кэша на конец периода: 🔻 6 млн. 🟡 Финансовый долг: 937 млн.( 🔺 +1%), краткосрочный долг – 11%   Вроде бы и выручка растет и денежный поток вышел в слегка положительную зону. В то же время EBITDA снизилась, а чистая прибыль уже обнулилась. Возврат EBITDA на инвестированный капитал не позволяет обслуживать долг по текущим ставкам. Тем не менее набор нового долга почти не идет (всего +1% за квартал). Доля короткого долга минимальна. Так что теоретически эмитент может и пережить период высоких ставок. Тем более, что курс на оттепель уже явно просматривается.

Тем не менее есть дополнительный негатив за рамками основных финансовых показателей: ⚠️ Эмитент вступает в клуб хронических налоговых должников. В 2 из 3 последних налоговых периодов Бизнес-Лэнд засветился в качестве должника. Блокировки счетов в момент написания обзора нет, но она «неожиданно» вылезла в период размещения облигаций. Сумма задолженности больше остатков на счетах и денежного потока от операций за квартал… ⚠️ Данные по судам эмитента очень напрягают. В рассмотрении находятся 4 дела на 300+ млн. руб. в качестве ответчика. Ключевое дело – иск на 297 млн. от 2021 года, который до сих пор рассматривается. Предмет иска - неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательств по договорам займа и кредита. Бизнес-Лэнд в этом иске выступает одновременно и истцом и ответчиком 🤯 Для понимания этой ситуации нужна настоящая юридическая экспертиза. Ради чего привлекать такую тяжелую артиллерию, не понятно. Были только на одном этом сигнале с учетом рейтинга поставил эмитента в warning-list ⚠️ Доля собственника в бизнесе находится под обременением (синдром Ники) ⚠️ В анамнезе полно собственников с опытом ликвидации компаний. Но сейчас все эти связи формально прерваны

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2):   х1 Чистый долг / EBITDA (🔴>4):  х5 ICR – покрытие процентов (🔴<1,5): х1,3 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,37 Z-счет Альтмана (🟡 от 1,1 до 2,6): 2,05

Большинство показателей в тревожной зоне. Немного успокаивает только наличие собственного капитала, сформированного значительной суммой добавочного капитала. Остается надеяться, что вносили его деньгами, а не какими-нибудь нематериальными активами. В любом случае риски «внезапной смерти» при такой кредитной устойчивости высоки. Особенно в случае наличия задолженности по налогам, блокировки счетов в анамнезе, доли собственника под обременением и странных судов на астрономические для компании суммы.

Кредитный рейтинг: ☑️ ВB от НКР, подтвержден 21.04.25, стабильный

Тот самый случай, когда стоит повторить – BB бывают очень разные.