Парк Сказка – обзор отчета 1п2025

Посмотрите на последние отчеты эмитента и ужаснитесь: на сервере раскрытия информации по ссылке на бухгалтерскую отчетность 2024 года загружается годовой отчет 2023. Написано, что дата размещения этого безобразия – 31.03.2025. И до сих пор никто ничего не сделал. В итоге аудированного отчета с комментариями за прошлый год мы просто не видим! Куда надо сигнализировать о таком беспределе со стороны публичного эмитента, кто-нибудь знает?

Отчет за 1п2025 тоже не изобилует информацией. ОДДС в нем есть, но положенных теперь комментариев и расшифровок – нет. Так что амортизации мы не знаем ни за 24, ни за 25 гг. Таким образом не можем оценить даже EBITDA, хотя у эмитента большой объем основных средств, и амортизация должна быть существенной статьей «бумажных» затрат. Соответственно, весь расчет сделан по EBIT В 2024 году в итоге бизнес показал неплохой рост по выручке (+63%), но прибыль пошла вниз. На этом фоне произошел рост долговой нагрузки и отток средств в результате операций в размере -409 млн. И на этом фоне были выплачены заметные дивиденды, в очередной раз сократившие долю собственного капитала. По сути, это дивы с заемных

Финансовые результаты 1п 2025: 🔴 Выручка: 451 млн. (🔻 -31% к 1п2024) 🔴 EBIT: -58 млн. (против +58 млн. годом ранее), предполагаемая EBITDA с возможной амортизацией – около 0. 🟡 ROIC по EBIT LTM: 13,4%, по предполагаемой EBITDA - 21% 🔴 Чистый убыток: -77 млн. (против +37 млн. в АППГ) 🔴 Чистый денежный поток от операций: -106 млн. (против +162 млн. годом ранее) Остаток кэша на конец периода: 🔻 47 млн. 🔴 Финансовый долг: 679 млн.( 🔺 +10,5%), краткосрочный долг – 4,2% Если 2024 год был неоднозначным, то 2025 начался просто ужасно! Падение выручки частично связано с выбытием сегмента ВДНХ. Но и основной парк аттракционов сократил свои доходы. На этом фоне зачем-то продолжают инвестиции в основные средства, которые непрерывно растут. Теоретически, инвестиции - это хорошо. Но не на фоне падения выручки, убытков и оттока средств в результате операций

Есть на фоне этой откровенной катастрофы и несколько успокаивающих обстоятельств. Во-первых, эмитент имеет исключительно длинный долг. Проблема гашений и рефинансирования в ближайшее время не стоит. Во-вторых, эмитент наконец-то перестал платить дивиденды с оттока капитала. Ну, и запас кэша достатоточен по крайней мере для выплаты процентных обязательств на ближайшие месяцы

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): х6,9 Чистый долг / EBIT (🔴>4): х6,1 (по предполагаемой EBITDA может быть ~3,8) ICR (🔴<1,5): -1,37 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,16 Z-счет Альтмана (🟡 от 1,1 до 2,6): 1,15

Долговая нагрузка уже не уровне «труп». Ситуация усугубляется отсутствием данных об амортизации и невозможностью посчитать EBITDA. Но по смоделированным данным ситуация не сильно лучше. Денежного потока от операций и EBITDA на обслуживание процентов так или иначе нет.

Обязательства перед коммерческими кредиторами покрывать нечем, т.к. все деньги вложены в приобретение новых основных средств и выплачены поставщикам в качестве авансов.

На что может быть надежда? На мой взгляд, на учредителей, которые годами выводили из бизнеса капитал в дивиденды и сейчас, возможно, не захотят нести субсидиарную ответственность по долгам компании в случае банкротства. Возможно, у них есть какой-то план, раз погашение финансовых обязательств пока не подпирает, а определенные запасы кэша еще есть.

Кредитный рейтинг: ☑️ ВB+ от Эксперт РА, подтвержден 18.09.24, стабильный

Рейтинг старый, но никакого тревожного прогноза пока РА пока не установило. Надеемся, что Эксперт видел полугодовую отчетность эмитента и имеет какие-то неизвестные нам основания сохранять рейтинг без статуса «под наблюдением» или «на пересмотре». В любом случае дежурный пересмотр уже близко. Ожидаем, что на таких результатах эмитент может получить как минимум негативный прогноз или снижение рейтинга.