Миррико – обзор отчета МСФО 2024

Разбор отчета за 2024 год в сентябре 2025 выглядит не очень, но по данному эмитенту вариантов не особо много. Напоминаем, что в контур консолидации попадает 11 компаний, а сольные финансовые метрики ООО «Миррико» (эмитента) внутри группы не показательны. А после отчетной даты эмитент учредил еще 1 компанию и приобрел контроль над второй.

Да и раскрыт консолидированный годовой отчет был только в конце июня. Так что данные практически свежие, не считая того, что большинство биржевых групп уже раскрыло итоги за 1 полугодие 2025, но не Миррико.

Также напомним, что группа Миррико базируется в Казани, специализируется на нефтесервисе в области буровых растворов, продаже нефтепромысловой химии, а также очистке воды и стоков.

Финансовые результаты 2024 (МСФО): 🟢 Выручка: 16 369 млн. (🔼 +19% к 2023) 🟢 EBITDA: 2 380 млн. (🔼 +15%) 🟢 ROIC по EBITDA: 22,9% 🟡 Чистая прибыль: +534 млн. (🔻 -45%) 🟢 Чистый денежный поток от операций: +305 млн. (против -851 млн. в 2023), денежный поток от операций до изменений оборотного капитала составляет +1 003 млн. Остаток кэша на конец периода: 🔻 2 877 млн. 🟡 Финансовый долг: 7 855 млн.( 🔺 +17,6%), краткосрочный долг: 86%   Результаты прошлого года выглядят очень хорошо. Выручка и EBITDA растут здоровыми темпами, денежный поток от операций положителен даже после роста оборотных активов (как и должно быть в нормальном бизнесе). Возврат EBITDA на инвестированный капитал в целом позволяет переживать период пиковых ставок.

Тем не менее отмечу 2 негативных момента. (1) Чистая прибыль падает в основном из-за роста процентной нагрузки. (2) В компании преобладает короткий долг. Привлечение длинных облигационных денег в прошлом году сократило долю короткого долга с 97% до 86%, но для финансовой устойчивости этого явно не достаточно. Также тревожит, что новые длинные деньги не пошли даже на частичное рефинансирование и выбытие короткого долга, а просто разбавили короткий долг, увеличив общую долговую нагрузку.

При этом компания регулярно платит значимые дивиденды (0,5-0,6 млрд. в год), а также в прошлом году выдала займы связанным компаниям еще на 345 млн. Параллельно на 371 млн. произведены инвестиции в основные средства. Получается, что из +1,3 млрд. денежного потока (операции + облигации) около 30% проинвестировано в основные средства, а остальное выведено куда-то в адрес собственников. И тут же мы видим безвозмездную помощь бенефициара в 284 млн. (добавочный капитал). На фоне выплаченных дивидендов выглядит странно. А может это просто частичное покрытие займа, выданного из «корпоративного кошелька» связанным компаниям.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2):  х3,08 Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): х3 ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3):  х1,63 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,13 Z-счет Альтмана (🟡 от 1,1 до 2,6): 2,33

В конце прошлого года долговая нагрузка эмитента уже входила в тревожную зону. Обслуживание финансового долга было еще удовлетворительным, но текущая ликвидность была уже в зоне максимальных рисков дефолта. После отчетной даты эмитент оформил банковскую кредитную линию на 1,5 млрд. + выпустил на рынок еще 2 облигационных займа на 560 млн.

В комментариях к отчетности эмитент сообщает, что «проводит работу по отптимизации денежных потоков и оборотного капитала». В т.ч. оптимизирует запасы и низкорентабельные проекты. Также взнос бенефициара в добавочный капитал вселяет надежду, что собственник относится к этому бизнесу серьезно.

Кредитный рейтинг: ✅ BBB- от Эксперт РА, подтвержден 27.03.25, стабильный

РА также подсвечивает риски ликвидности, но отмечает, что график платежей по краткосрочным обязательствам согласован с графиком платежей по контрактам, что делает риски ликвидности незначительными.