Село Зеленое – обзор отчета МСФО 2024

Еще один дебютант на рынке. По мнению НКР, «Село Зеленое» – это один из крупнейших агрохолдингов России. Головная компания группы зарегистрирована в Ижевске (Республика Удмуртия). Для анализа на удивление доступна только консолидированная отчетность за 2024 год. Больше вообще ничего. Даже формально РСБУ не представили, хотя, вроде, это обязательно.

Конечно, в РСБУ смысла смотреть нет, т. к. в контур консолидации входит 12 юрлиц. Но в такой ситуации ко второй половине ноября неплохо было бы дать рынку хоть какие-то промежуточные результаты за 2025 год. Но нет. Тут общение с инвесторами сразу начинается с «ешьте, что дают». Зато аудитор – «Технологии доверия». 🔝

Финансовые результаты 2024 (МСФО): 🟢 Выручка: 93 736 млн. (🔼 +16,2% к 2023) 🟢 EBITDA: 12 654 млн. (🔼 +8,3%) 🟢 ROIC по EBITDA: 23,1% 🟡 Чистая прибыль: +1 108 млн. (🔻 -57%) 🟡 Чистый денежный поток от операций: +4 396 млн. (🔼 +54,5% к 2023), денежный поток от операций до изменений оборотного капитала составляет +10 429 млн. Остаток кэша на конец периода: 🔼 3 689 млн. 🟡 Финансовый долг: 42 674 млн.( 🔼 +10%), краткосрочный долг: 31%   Операционные результаты как будто бы нормальные. Выручка растет примерно со скоростью продовольственной инфляции. EBITDA растет уже медленнее инфляции, но еще растет. Чистая прибыль уже падает из-за резкого роста процентных расходов. Долг растет сдержанно – медленнее выручки, но быстрее EBITDA. Возврат EBITDA на инвестированный капитал пока отличный для производственной компании и вполне терпимый на текущем уровне ставок. Денежный поток от операций тоже здоровый.

Никаких подозрительных финансовых вложений на балансе нет. Деньги выводятся самым цивилизованным путем – через дивиденды. За 2024 год заплачено около 4 млрд – весь свободный денежный поток от операций. А на инвестиции в основные средства привлекаются займы по рыночным ставкам. Хотя можно считать и наоборот.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2):  х3,5 Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): х3,1 ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): х2,7 Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 1,69 Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 3,23

Долговая нагрузка средняя. Долг в 3,5 раза выше размера собственного капитала в бизнесе. Тем не менее остальные показатели в желтой зоне, а Альтман вообще не видит рисков приближающегося дефолта.

Вызывает сомнения ликвидность, которая формируется за счет запасов на 11 млрд. В пищевом производстве! Что там можно держать на 11 млрд? Денежный поток от операций есть, и он подтверждается EBITDA. То есть в целом операционные результаты позволяют обслуживать текущий долг, хотя запаса прочности уже в желтой зоне нет.

А ведь это отчет за 2024 год. Адской динамики 2025 мы еще не видим…

Кредитный рейтинг: ☑️ A от НКР, присвоен 22.09.25, стабильный ☑️ A от НРА, присвоен 16.09.25, стабильный

Вот это выглядит откровенной манипуляцией. Оба рейтинга получены буквально накануне. Ни одного рейтинга из агентств «первого эшелона». Да, крупный эмитент. Да, это не Гарант, конечно, но single-A при такой долговой нагрузке?

Будем смотреть на промежуточные результаты 2025 года на фоне росте ставки.….