ПКО Финэква: знакомство с дебютантом

Финэква – это молодое коллекторское агентство, выделенное в группе Экванта, куда входят хорошо знакомые нам «Быстроденьги». По опыту анализа последних мы за прошедшие годы убедились, что в данном кейсе надо смотреть отчетность группы, а не отдельно стоящей компании, которая может быть не показательна. Да и собственного рейтинга у эмитента нет. На дебютный выпуск «транслируется» рейтинг поручителя МФК «Быстроденьги». Тем не менее Eqvanta раскрыла отчетность только за 2024 год, что на стыке ноября и декабря 2025 кажется уже не очень релевантным. Поэтому мы попробовали проанализировать stand-alone отчетность «Финэквы». Деятельность начата только в 2024 году. Смотреть на динамику, достигнутую практически с нулевой базы, смысла нет. Однако важно отметить, за 2024 было выдано займов юридическим лицам на 550 млн. Часть вернули, а часть осталась на балансе. В результате за год получено процентов на 120 млн., а заплачено – всего 32 млн. Встает вопрос, какой бизнес тут основной. В целом отчетность сложная. Пришлось запрашивать много пояснений у эмитента. К счастью, такую возможность нам предоставили. Эмитент в процентах к получению начисляет проценты, полученные по портфелю цессий, что нам видится совершенно неправильным для ПКО. В нашем понимании у них такие проценты должны попадать в выручку от основной деятельности просто в силу основного ОКВЭДа. Основные финансовые результаты за 9 месяцев 2025: 🟢 Портфель цессий (по балансу): 239 млн. (🔼 +53% к 2024 г.) 🟢 Выручка: 330 млн. (с 6 млн. за 9м2024) 🟢 EBITDA: 235 млн. (с 35 млн.) 🟢 ROIC по EBITDA: 24,3% 🟢 Чистая прибыль: 57 млн. (х3) 🤔 Чистый денежный поток от операций: за 2025 г. не опубликован В 2024 г. видим -323 млн., до изменения портфеля цессий: -82 млн. Остаток кэша на балансе: 🔼 10 млн. 🔴 Финансовый долг: 995 млн. (🔺 +90% к 2024 г.), краткосрочный долг: 100%

Бизнес активно развивается с низкого старта. Рентабельность инвестиций по EBITDA уже неплохая для привлечения долгового финансирования. Смущает бурный рост долга, который даже при взгляде невооруженным глазом, сильно выше портфеля цессий и весь короткий.

При попытке найти, где деньги, сразу видим в балансе на 434 млн. предоставленных займов. Согласно пояснениям от эмитента, это займ входящей в Группу компании «Эквазайм», по которому платятся проценты. Соответственно, ситуация 2024 года повторяется: процентов к уплате на 159 млн., а процентов к получению – на 174 млн.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): х10,5 Чистый долг / EBITDA (🟡 от 2,5 до 4): х3,6 Портфель цессий / чистый долг: 🔴 х0,25 ICR: x1,48* Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): х1,1 Z-счет Альтмана (🟡 от 1,1 до 2,6): 2,34 * - покрытие процентов формально в красной зоне, но можно учесть в процентных платежах проценты к получению. Тогда EBITDA несколько уменьшится, но чистые процентные платежи станут отрицательными. Тут все зависит от точки зрения.

Денег нет, но деньги в группе. Эмитент сам по себе находится в стартаперском и довольно неустойчивом состоянии. Занят практически миллиард коротких денег. 24% вложено в портфель цессий, как и положено ПКО, 43% выдано в долг связанной компании под проценты, еще 23% в дебиторке, как мы понимаем, тоже в расчетах со связанными компаниями…

Состояние какое-то переходное и явно не конечное. Кредитный рейтинг: отсутствует

Вывод: мы немного поняли, чем занимается менеджмент компании последний год. Но в очередной раз убедились, что тут для понимания надо оценивать консолидацию Группы Eqvanta, т.к. отдельные бизнесы могут выглядеть в отрыве от консолидированной отчетности «немного странно». Этим завтра и займемся...

Немного жаль потраченного времени, но совсем проигнорировать сольную отчетность эмитента мы не могли.