СтанкоМашСтрой – знакомство с дебютантом

Эмитент дебютировал на рынке в октябре 2025 года, но почему-то застрял с размещением своего дебютного выпуска. Компания занимается производством станков. Преимущественно для металлообработки. Клиентский рынок СтанкоМашСтроя должен сейчас вести себя противоречиво, но растущие сегменты должны быть.

2024 год, как и во всей экономике, прошел бодро: рост выручки и оборотного капитала, положительный денежный поток от операций (хоть и с динамикой снижения). Но прибыль при этом сократилась. То есть компания нарастила затраты и не смогла извлечь выгоды из масштабирования на росте экономики. Смотрим, что произошло в 2025 году до размещения дебютного выпуска.

Финансовые результаты за 9м2025: 🔴 Выручка: 929 млн. (🔻 -25% к 9м2024) 🔴 EBITDA: 110 млн. (🔻 -68%) 🟡 ROIC по EBITDA: 10,4% 🔴 Чистая прибыль (убыток): -38 млн. (🔻 -156%) 🔴 Чистый денежный поток от операций: -17 млн. (против -732 млн. годом ранее) Остаток кэша на конец периода: 3 млн. 🟡 Финансовый долг: 834 млн.( 🔺 +0,7%), краткосрочный долг – 35%

А вот в 2025 году динамика негативная, как и у большинства производственных компаний. За 9 месяцев компания понесла убыток и показала отток капитала по кассе. Правда, обращает на себя внимание, что отток средств в 10 раз меньше прошлогодних 9 месяцев, а по 2024 году компания все же показала положительный денежный поток, что намекает на серьезную сезонность в бизнесе и большой всплеск платежей в конце года.

Но если повнимательнее присмотреться к балансу, то мы увидим еще несколько тревожных сигналов. Эмитент за 2025 год здорово нарастил коммерческий долг: дебиторка выросла всего на 100 млн., а кредиторка – сразу на 400. Также на балансе появились долгосрочные «финансовые вложения на 130 млн.» Зато дивиденды в кризисный год платить перестали.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): х1,8 Чистый долг / EBITDA (🔴>4): х6,15 ICR – покрытие процентов (🔴<1,5): х1,12 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,89 Z-счет Альтмана (🔴<1,1): 0,89

Собственный капитал в бизнесе есть, но это не спасает. Все коэффициенты долговой нагрузки в зоне самого повышенного риска. Результатов операций едва хватает на покрытие процентных платежей.

Тем не менее дополнительных признаков кризиса не видно: входящих судебных исков нет, налоговых задолженностей нет. С контрагентами и контролирующими органами эмитент ведет бизнес четко и без накладок.

После отчетной даты эмитент привлек еще 180+ млн. долгосрочных беззалоговых облигационных денег, что в моменте должно было поддержать ликвидность бизнеса.

Кредитный рейтинг: ☑️ BB от АКРА, присвоен 01.09.25, стабильный

В целом стандартный для текущего времени депрессивный производственный эмитент. По данным последней отчетности мы бы без очень существенной премии такое в свой портфель не покупали бы. Возможно, картину как-то принципиально поменяет IV квартал, где возможны всплески выручки и денежных поступлений, а также отразится облигационный займ.

Пока же эмитент вызывает у нас беспокойство и явно попахивает рисками sudden death.