Синара-Транспортные Машины (СТМ): обзор отчета за 6м2025

СТМ - дивизиональный машиностроительный холдинг Группы Синара, объединяет научно-технический и производственный потенциал российских предприятий по инжинирингу, производству, сервисному обслуживанию железнодорожной техники и дизельных промышленных установок.

Компания из реального сектора, и, как у многих, не все у нее хорошо. 2024 год прошел для компании уже не очень: EBITDA снизилась на 13,2%, чистый убыток вырос в 10 раз к 2023 году, денежный поток ушел в отрицательную зону, а финансовый долг вырос в 1,7 раза с 55 млрд. до 94 млрд. Финансовые результаты за 6м2025: 🟡 Выручка: 54 727 млн. (🔼 +0,2% к 6м2024) 🟡 EBITDA: 5 967 млн. (🔻 -23,8%) 🔴 Чистая прибыль: -4 676 млн. (+4 млн за 6м2024 и -5 987 млн за 2024г.) 🔴 Чистый денежный поток от операций (OCF): -5 037. (против -14 351млн. за 6м2024 и -454 млн за 2024) Остаток кэша на конец периода: 🔼 38 095 млн. (6 139 млн за 2024) 🟡 FFO: 6 297 млн. (🔻-4,2% к 6м2024) 🔴 ROIC по EBITDA: 5,5% 🔴 Финансовый долг: 110 201 млн.( 🔺+16,7% к 2024), краткосрочный долг: 54,9% Картина по полугодию печальная. На уровне прошлого года держится только выручка, тогда как EBITDA падает третий год подряд, а чистая прибыль с денежным потоком устойчиво отрицательны. Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) даже близко не покрывает текущие ставки. Финансовый долг за полгода 2025 еще вырос по сравнению с долгом на 2024 год.

А теперь мы переходим к самому интересному.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): х4,7 Чистый долг / EBITDA LTM (🔴>4): х9,86 ICR (🔴<1,5): х0,66 ICR по FFO (🔴<1,5) х0,65 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,87 Z-счет Альтмана (🔴<1,1): -0,57 Уровень долга зашкаливает, а в дополнение к этой радости имеется еще и нарушение ковенант банковских кредитов на 33,5 млрд. руб. Группа не получила от банков исключение в отношении нарушения условий договоров до отчетной даты, в результате чего на 30 июня 2025 г. и на 31 декабря 2024 г. эти кредиты классифицированы как краткосрочные. EBITDA не покрывает процентные расходы, проценты оплачиваются за счет новых займов, текущая ликвидность и Альтман выглядят откровенно плохо.

Кредитный рейтинг: ✅ А (негативный) от АКРА, 03.02.2026 ✅ А+ (негативный) от НКР, 11.06.2025

Показатели долговой нагрузки не соответствуют текущему рейтингу. В некоторых ВВ мы временами можем увидеть показатели получше. Тем не менее, эмитент располагает в запасе 38 млрд. денежных средств (на отчетную дату), владеет стратегически значимое производство (ЖД транспорт), а также имеет поддержку от материнской компании Группа Синара (АА- от АКРА, Негативный).

В конце марта у эмитента оферта выпуска облигаций на 10 млрд. с простой доходностью к погашению около 27%. В целом, никто не мешает компании оставить на оферте рыночный купон. Также внушает некоторый оптимизм в краткосроке приличный запас кэша в 38 млрд., но надо не забывать, что точно он там был 8 месяцев назад.

Эмитенту не помешало бы поправить ликвидность, да и в целом хорошо бы снизить долю краткосрочного долга. Не удивлюсь, если скоро СТМ придет на рынок за новым займом, тем более, что рынком он ценится и его выпуски не имеют негативного сентимента на данный момент. При текущих показателях долговой нагрузки напрашивается снижение рейтинга при следующих его пересмотрах.