ООО «Омега» – разбор дебютанта

ООО «Омега» — российская ИТ-компания, разработчик программного обеспечения для государственных структур и коммерческого сектора. Специализируется на услугах цифровизации систем управления и образования, бизнес-аналитике, робототехнике, технологиях на базе искусственного интеллекта, а также технологиях AR/VR.

Аудитором компании выступает малоизвестная фирма из Ярославля – Парето Консалтинг. Стоит отметить, что компания ведет деятельность с 2016 года. Пик выручки и прибыли был достигнут в 2021 году, во время ковида. В 2022 году наблюдался спад, а в 2023 году был установлен новый рекорд по выручке, однако к уровню прибыли 2021 года компания так и не смогла приблизиться.

Основные финансовые результаты: Выручка: 🟢 2023: 863 млн. (🔼 +28,5%) 🔴 1кв2024: 44 млн. (🔻-53% к 1кв2023) EBIT(DA): 🟢 2023: 220 млн. (🔼 +9%) 🟢 1кв2024: ~20,5 млн. (🔼 +15%) – амортизация оценена приблизительно Рентабельность по EBIT(DA): 🟢 2023: 25,5% 🟢 1кв2024: 🔼 46% Чистая прибыль: 🟡 2023: 142 млн. (🔼 +4%) 🔴 1кв2024: 1(!) млн. (🔻-17%) Денежный поток от операций: 🔴 2023: -511 млн. (против -245 млн. годом ранее) Остаток денежных средств на балансе – 3 млн. Финансовый долг: 🔴 2023: 157 млн. (🔺 +165%) 🔴 1кв2024: 305 млн. (🔺 +94%), краткосрочный долг – 30%

Ситуация выглядит типично для Финама. На первый взгляд, выручка и EBITDA растут год к году, но на самом деле с 2021 года компания не демонстрирует системного роста. Небольшое оживление в 2023 году сменилось спадом в начале 2024 года. И это в IT-отрасли, которая должна создавать «технологический суверенитет»? При этом долг растет стремительными темпами, опережая все остальные показатели. В результате долговая нагрузка съедает прирост EBITDA, а чистая прибыль сокращается.

Наибольшее беспокойство вызывает отрицательный денежный поток при наличии прибыли! Если проанализировать стандартные статьи оборотного капитала, то рост дебиторской задолженности и запасов за вычетом роста кредиторской задолженности дает отток в 140 млн. Фактически, отток денежных средств составляет 720 млн. Компания тратит деньги на непонятные цели, при этом показывая прибыль в отчетности, проверенной малоизвестным аудитором. Это вызывает сомнения в достоверности указанной прибыли.

Также вызывает вопросы рост запасов на 260 млн. за год: незавершенное производство и запасы готовой продукции. У софтверной компании? Это что-то новое. Может, они начали торговать картриджами?

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): х1,93 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): х1,4 ICR (🟢>3): 4,63 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,4 Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 4,17

Формально уровень долговой нагрузки выглядит приемлемым. Однако проблема заключается в том, что EBITDA вызывает сомнения, так как входящего денежного потока от операций нет. Капитал сформирован за счет нераспределенной прибыли, которая, судя по всему, реально в компанию не поступала. Долг растет стремительно, хотя и с низкой базы, а денежные средства уходят в неизвестном направлении. При этом компания планирует увеличить долг еще на 600 млн., что сразу утроит долговую нагрузку. У эмитента нет даже годовой выручки такого размера, а бизнес не растет уже третий год.

Кредитный рейтинг: 🔽 BBB- от НКР, 25.06.24 г., стабильный По мнению аналитиков, это не соответствует реальному уровню BBB-. Эксперт или АКРА, вероятно, не присвоили бы такой компании даже BB+: небольшой нерастущий IT-бизнес, теряющий деньги на непонятных расходах и наращивающий долг темпами х2-х3 в год. Это явно не очередной РедСофт.