ООО «Ультра» – Знакомство с эмитентом

После размещения стоит разобраться, что же было приобретено. Группа компаний «Ультра», включающая эмитента ООО «Ультра», работает на рынке производства строительных сеток уже 24 года. В структуру группы входят 6 юридических лиц, включая 2 производственных предприятия - БЗСН и МЗПС. Консолидированная отчетность отсутствует.

При беглом анализе отчетности заводов и торговых предприятий группы заметные объемы выручки наблюдаются только у БЗСН, где показатель последовательно снижается с 2018 года (с 800 до 400 млн руб. ежегодно). Остальные юрлица демонстрируют незначительные обороты, поэтому утверждение о ключевой роли ООО «Ультра» в группе выглядит правдоподобным. Хотя его показатели не отражают полную картину по группе, альтернативных источников информации не имеется.

Ключевые финансовые показатели: 🔴 Выручка 2022: 1 226 млн руб. (🔻 -13%) ➡️ 1кв2023: 235 млн руб. (🔻 -22%) 🟡 EBITDA LTM 2022: 177 млн руб. (🔻 -17%) ➡️ 1кв2023: 🔻 170 млн руб. 🟢 Рентабельность по EBITDA 2022: 14,4% 🟡 Чистая прибыль: 80 млн руб. (🔻 -26%) ➡️ 1кв2023: 28 млн руб. (🔼22%) 🟡 Операционный денежный поток (OCF 2022): +68,6 млн руб. (против -214 млн руб. годом ранее) 🟡 Свободный денежный поток (FCF 2022): +1 млн руб. Денежные остатки: 2 млн руб. 🟠 Финансовый долг: 2022 - 254 млн руб. (🔽 23%) ➡️ 1кв2023 - 327 млн руб. (🔺32%), краткосрочные обязательства - 26%

Основной покупатель - «Леруа Мерлен Восток» (70% сбыта), что создает очевидные риски концентрации. Финансовые показатели демонстрируют негативную динамику как у завода, так и у основного юрлица группы. Рост чистой прибыли в 2023 году (с низкой базы) сопровождается увеличением долговой нагрузки.

Анализ денежных потоков свидетельствует о сложной системе внутренних расчетов в группе. Операционный денежный поток ООО «Ультра» составил +69 млн руб., однако в финансовых операциях фигурируют суммы ±1,2 млрд руб., что затрудняет понимание реального финансового положения.

Коэффициенты финансовой устойчивости: Долг/капитал (🟡0,67-2): 2022 - 0,94 ➡️ 1кв2023 - 🔺 1,1 Чистый долг/EBITDA (🟢<2,5): 2022 - 1,4 ➡️ 1кв2023 - 🔺 1,9 EBITDA/проценты (🟢>3): 2022 - 4,8 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2022 - 3,2 ➡️ 1кв2023 - 🔻 2,6 Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 2022 - 6,41

Операционные показатели демонстрируют стагнацию, но долговая нагрузка остается умеренной. Обслуживание долга не вызывает вопросов, ликвидность достаточная. После отчетной даты эмитент привлек дополнительно 250 млн руб. облигационного займа, увеличив долговую нагрузку на 76% к последнему отчету.

Кредитные оценки: В инвестиционном меморандуме указано, что компания находится в процессе получения кредитного рейтинга. ✅ Скоринг Интерфакса: BB по отчету за 2022 год ✅ Альтернативный скоринг: BBB за 2022 год

Вывод: Типичный представитель сектора ВДО. Основной интерес представляет следующий отчет, который покажет влияние новой долговой нагрузки и текущую динамику показателей. Также стоит дождаться официального кредитного рейтинга. До получения этой информации инструмент можно рассматривать для краткосрочного удержания.