МФК Вэббанкир – обзор последних отчетов

Эмитент работает в высокомаржинальном сегменте займов до зарплаты (PDL). К основным конкурентам среди известных эмитентов биржевых облигаций можно отнести «Займер», «Eqvanta» («Быстроденьги») и «MoneyMan». По размеру портфеля (без учета просрочки NPL90+) «Вэббанкир» занимает по последнему рейтингу 7-е место в сегменте, опережая не очень успешный здесь «MoneyMan». По общему объему выдач в прошедшем году эмитент также занял 7-е место в общеотраслевом рейтинге МФО, опередив таких участников рынка, как «Эйрлоанс» (Kviku), «Eqvanta», «МигКредит» и «КарМани».

Для анализа доступно два отчёта - за 2022 год полностью и за 1 квартал 2023 г. Аудитор годового отчёта - «Финэкспертиза» 🔝 Отчёт за квартал - неаудированный.

Основные финансовые результаты: 🟢 Процентные доходы: 2022 – 6 564 млн. (🔼 78%) ➡️ 1кв2023 – 936,5 млн. (🔼 44%) 🟢 EBIT: 2022 – 728 млн. (🔼 18%) ➡️ 1кв2023 – 274 млн. (🚀 х4,8) 🟢 Рентабельность по EBIT: 2022 –11% ➡️ 1кв2023 – 29% 🟢 Чистая прибыль: 2022 – 384,5 млн. (🔻 -3%) ➡️ 1кв2023 – 177,5 млн. (🚀 х6,1) 🟢 Денежный поток от операций: 2022 -157 млн. ➡️ 1кв2023 +61 млн. 🟡 Свободный денежный поток (FCF): 2022 -18 млн. ➡️ 1кв2023 +35 млн. Остаток кэша 173 млн. 🟡 Финансовый долг: 2022 – 1 081 млн. (🔺 33% к 2021)  ➡️ 1кв2023 – 1 063 млн. (🔽 3%)

Эти показатели являются одними из лучших в отрасли после «Займера» и «МаниМена». Если в 2022 году наблюдались некоторые шероховатости (ограниченная рентабельность, отрицательный денежный поток из-за роста портфеля, рост долговой нагрузки), то отчёт за начало 2023 года демонстрирует исключительно положительную динамику. Единственный нюанс - отчёт неаудированный. Рентабельность выросла до адекватных сегменту PDL значений, денежный поток от операций стал положительным несмотря на продолжение роста портфеля. Финансовый долг сократился.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 2022 – 1,17 ➡️ 1кв2023 – 🔽 0,96 Чистый долг / EBIT (🟢 до 2,5): 2022 – 1,3 ➡️ 1кв2023 – 🔽 0,9 EBIT / Проценты к уплате (🟢>3): 3,2 ➡️ 1кв2023 – 🔼 5,3

Долговая нагрузка находится в почти идеальном состоянии. В отрасли лучше показатели только у «Займера», который в принципе вне конкуренции. Динамика всех показателей положительная - долговая нагрузка снижается.

Кредитный рейтинг и скоринг: ✅ ВB- от Эксперт РА, 03.04.23, 🔼 позитивный Скоринги не доступны

Общий вывод: эмитент демонстрирует отличные показатели. Ранее его потенциал мог недооцениваться. Второй и третий выпуски облигаций сильно перекуплены из-за высоких купонов. Наиболее интересным с инвестиционной точки зрения представляется самый короткий выпуск «Вэббанкир-01-об». При купоне 12,75% он предлагает адекватную доходность к погашению и имеет потенциал роста стоимости.