МФК ВэбБанкир – обзор отчета 2023

Вэббанкир жестко сфокусирован на сегменте PDL (payday loans) и демонстрирует в нем быстрый рост. Согласно последнему рейтингу Эксперт РА, размер совокупного PDL-портфеля компании занимает 5-е место в отрасли, а рабочий PDL-портфель (без просрочки NPL 90+) – 4-е место. Среди публичных МФО впереди только Займер. Не исключено, что по итогам года позиции в сегменте еще улучшатся.

Аудитор – Финэкспертиза 🔝

Основные финансовые результаты за 2023 год: 🟢 Выручка: 8 338 млн. (🔼 +27% к 2022 г.) 🟢 EBITDA: 1 295 млн. (🔼 +76%) 🟡 Рентабельность по EBITDA: 15,5% 🟢 Чистая прибыль: 841 млн. (🚀 х2,2) 🟡 Денежный поток от основных операций: -61 млн. (против -157 млн. годом ранее). Портфель микрозаймов за вычетом резервов за год вырос на 981 млн. (х1,5). Таким образом, можно предположить, что денежный поток до изменения портфеля составляет +920 млн. Остаток денежных средств – 564 млн. 🟡 Финансовый долг: 1 787 млн. (🔺 +65%), информация о краткосрочном долге отсутствует.

На первый взгляд, это тоже МФО, работающее в сегменте PDL, но какой контраст с Займером! Выручка растет, портфель увеличивается, долг растет, но денежный поток остается отрицательным, а рентабельность по EBITDA составляет 15,5% против 50% у Займера, который ориентируется на повторных клиентов и не тратится на нерентабельное расширение клиентской базы. Это наглядный пример различий между «старым» и «молодым» бизнесом, работающими в одном сегменте.

Единственное, что объединяет эти компании, – выплата дивидендов, несмотря на отрицательный денежный поток от операций. Собственного капитала явно недостаточно для поддержания бурного роста, а собственники дополнительно замедляют его накопление, увеличивая долговую нагрузку.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,22 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): 0,94 ICR – покрытие процентов (🟢>3): 5,2

Долг и проценты хорошо покрываются прибылью, однако собственного капитала в бизнесе недостаточно. Развитие компании обходится дорого, что снижает рентабельность и денежный поток, но акционеры продолжают забирать средства в виде дивидендов, так как затраты на заемные средства ниже, чем прибыль от нового бизнеса. Кстати, в 2023 году на дивиденды было направлено 78% чистой прибыли 2022 года. Впечатляющий результат!

Кредитный рейтинг и скоринг: 🆙 ruBB от Эксперт РА, повышен 27.03.24, прогноз стабильный

В целом ситуация не вызывает опасений. Отрасль пока остается достаточно рентабельной, и даже агрессивно растущие компании (которые дорого приобретают лиды и клиентскую базу) могут позволить себе рентабельность на уровне 15% и выплачивать 80% чистой прибыли в виде дивидендов. Интересные выпуски эмитента пока можно рассматривать как привлекательные для инвестиций.