МФК МигКредит – обзор последних отчетов

У Мига очень интересные отчеты. Особенно на контрасте 2023 и 2024 годов. Поэтому разбор будет полным. Отдельно отметим важный сейчас, но непривычный для разборов параметр: собираемость начисленных процентных платежей (обратный показатель к доле просрочек) + несколько поменяем структуру данных для наглядности.

Основные финансовые результаты: Размер портфеля (после вычета резервов):  🟢 2023: 3 359 млн. (🔼 +48%)  🔴 9м2024: 2 678 (🔻-20%) Процентные доходы:  🟢 2023: 7 459 млн. (🔼 +53%)  🟡 9м2024: 5 422 млн. (🔻-0,2%) Собираемость платежей (собранное/начисленное):  🔴 2023: 🔻66%  🟡 9м2024: 🔼 69,2% Денежный поток от операций:  🟡 2023: -759 млн. (+831 млн. годом ранее) при росте портфеля на 1 089 млн., так что OCF до изменения портфеля все равно + 330 млн.  🟢 9м2024: +773 млн. (-714 млн. за АППГ), OCF до изменения портфеля +92 млн. Остаток кэша на балансе – 133 млн. EBIT(DA):  🟡 2023: 600 млн. (🔻 -0,5%)  🟢 9м2024: 976 млн. (🔼 +113%) Рентабельность продаж по EBIT(DA):  🔴 2023: 8%  🟢 9м2024: 🔼 18% ROIC по EBIT(DA):  🟡 2023: 11,8%  🟢 9м2024: 🔼 23,7% Чистая прибыль:  🟡 2023: 160 млн. (🔻 -42%)  🟢 9м2024: 413 млн. (🚀 х2,5) Финансовый долг:  🔴 2023: 3 683 млн. (🔺  +95%)  🟢 9м2024: 3 167 млн. (🔽  -14%)

Картина по годам диаметрально противоположная: 2023: рост портфеля и выручки, на этом фоне рост просрочки, низкая собираемость платежей, отрицательный денежный поток от операций, рост резервов, падение прибыли и кратный рост долга. Можно сказать, что это картина «Рост, убивающий бизнес». Период оценивается негативно с точки зрения облигационеров, несмотря на рост выручки и увеличение портфеля. Параметры долговой нагрузки по итогам года очень напряженные.

9м2024: полная противоположность предыдущему году – снижение портфеля при росте собираемости платежей. В результате положительный денежный поток, рост прибыли и сокращение долговой нагрузки в условиях роста процентных ставок. В целом, это чуть запоздавшая, но очень правильная оптимизация. Очевидно, что была пересмотрена политика рисков и выдач, что привело к оздоровлению денежного потока. Не всегда рост – это хорошо. С точки зрения облигационера этот период оценивается крайне позитивно!

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2 ): х2,05 Чистый долг / EBITDA (🟡 от 2,5 до 4):  х2,7 ICR (🟡 от 1,5 до 3): х2,3

Долговые метрики приемлемые и значительно улучшившиеся с конца 2023 года, не смотря на рост процентной нагрузки из-за роста ставок. Не сказать, чтобы Миг был прямо совсем вне зоны риска, но сокращение долговой нагрузки за счет собственного операционного денежного потока и наращивание доли собственного капитала на текущем рынке можно только приветствовать!

Увидеть бы еще долю короткого долга. 🤔 Но в стандартной отчетности МФО эта информация не раскрывается. Успокоиться в целом можно тем, что финансовые вложения эмитента (портфель займов + депозиты) покрывает долговую нагрузку с коэффициентом х1,19. Все финансовые вложения краткосрочные, а часть долга точно длинная. Поэтому в ближайший год, как минимум, не следует ожидать дефолта.

Кредитный рейтинг: ✅  ruBB от Эксперт РА, подтвержден 26.06.24 г., прогноз снижен с позитивного на стабильный Для меня это совсем не тот «ВВ», который мы можем встретить в маленьком производственном предприятии где-нибудь в Наро-Фоминске… Бумаги эмитента с текущей амортизацией и доходностями ~40% мне видятся с тэгом #идея Если кто-то раздает в стакане большими объемами, то это, в моем понимании, личные причины инвестора, а не кредитные риски эмитента