Аренза-ПРО – разбор годовых отчетов 2024

Эмитент за год не изменил свое место в основном отраслевом рэнкинге Эксперт РА - №62. По размеру портфеля - №75. Так что Аренза – это по-прежнему небольшая, но динамично развивающаяся лизинговая компания.

Отчетность есть МСФО и РСБУ. Данные похожи, поэтому даем некоторый микс, базирующийся на МСФО. Все коэффициенты соотношения долгосрочных и краткосрочных активов и обязательств взяты по РСБУ. Аудитор – Интэк с 20 сотрудниками (№57 в отраслевом рейтинге).   Основные финансовые результаты: 🟢 Чистые инвестиции в лизинг: 2 019 млн. (🔼 53% к 2023 г.) 🟢 Выручка: 571 млн. (🔼 86%) 🟢 EBITDA: 541 млн. (🔼 84%) 🟢 ROIC по EBITDA: 🔼 23,1% 🟢 Чистая прибыль: 149 млн. (🔼 110%) 🟡 Чистый денежный поток от операций: -438 млн. (🔻 -74%), денежный поток от операций до изменения ЧИЛ составляет +260 млн. Остаток кэша на балансе – 93 млн. 🟡 Финансовый долг: 1 801 млн. (🔺 +50,6%), краткосрочный долг – 19%

Главная проблема в этой отчетности – это маленький аудитор. В остальном все отлично. Бизнес растет, рентабельность хорошая. Денежный поток от операций показывает отток из-за вложений в новый бизнес, но после корректировки на изменение ЧИЛ операции показывают приток средств на уровне выше чистой прибыли. Долг растет активно, но чуть медленнее ЧИЛ и существенно медленнее прибыли.

Объем (изъятых) лизинговых активов, подлежащих продаже, вырос за год незначительно с 9,3 до 11,6 млн. Фактически собранные процентные доходы за год составляют 98% от начисленных. Все это вроде бы свидетельствует о хорошем качестве портфеля и об отсутствии типичных отраслевых проблем, которые испытывают некоторые другие лизинговые компании в отрасли.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟢<4 в лизинге):  х3,2 Чистый долг / EBITDA (🟢<4 в лизинге): х3,16 ЧИЛ / чистый долг: 🟢 х1,18 ICR (🟡 от 1,4 до 1,8 в лизинге): 1,62 Коэффициент текущей ликвидности*  (🟢>2): 4,78 Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 7,03 * - из оборотных активов вычтен долгосрочный ЧИЛ

Уровень кредитной устойчивости по отчетам идеален. Пока это лучшее, что мы видели в лизинговой отрасли за 2024 год. Даже не верится, что это компания из контура АФК Система. Честно говоря, сразу возникают подозрения, как все может быть ТАК хорошо в отрасли, где в целом все достаточно плохо.   Кредитный рейтинг: 🆙 BBB от АКРА, повышен 11.03.2025, стабильный Повышение рейтинга на фоне такой отчетности вполне понятно.

Вывод: если довериться отчетности, то эмитент великолепен! И у него до сих пор есть некоторые выпуски с доходностями 30+, хотя ликвидность не позволит набрать позицию по бумагам этого эмитента в большие портфели на вторичном рынке 🤷🏻‍♂️

Обзор подготовлен совместно с @GennadyBS