Арлифт Интернешнл – разбор последнего отчета

У эмитента в коротком выпуске доходность уже за 30%. Уже очень интересно, это риски эмитента или проблема малого выпуска, низкой ликвидности и нерационально жадных инвесторов, которые теперь не могут выйти из бумаги с оборотом ~200 тысяч в день

Основные финансовые результаты 1п2024: 🟢 Выручка: 1 864 млн. (🚀 х2,2) 🟢 EBIT: 379 млн. (🔼 +120%) 🟢 Рентабельность по EBIT: 20,3% 🟡 Чистая прибыль 1п2024: 55 млн. (🔻 -45%) Остаток кэша на конец 1п2024 – 117 млн. 🔴 Финансовый долг 1п2024: 2 608 млн. (🔺 68% за полгода к 2023), краткосрочный долг 0,1%

Рост бизнеса по начислению колоссальный. Подходы к оценке денежного потока по промежуточным отчетам сейчас совершенствуются, так что оценки пока нет. Дебиторка растет быстрее кредиторки, но запасы немного сокращаются. Значит может быть небольшой отток денежных средств по кассе. Тем не менее, короткого долга практически нет, запасы кэша приличные по масштабам бизнеса.

Меня тревожит только то, что основной долг у эмитента – это лизинг. Его масштаб превышает объем традиционных займов на порядок, а за полугодие объем прочих обязательств (которые, предположительно, и являются лизингом) вырос еще на 1 млрд. При этом, судя по балансу, эмитент продолжает активно платить дивиденды

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): х4 Чистый долг / EBIT (🟡 от 2,5 до 4):  ~2,6 ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): 1,76 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 🔼 1,18

Текущая ликвидность с прошлого обзора немного выросла за счет привлечения длинного финансового займа, но по-прежнему осталась в зоне риска. Также в последнем отчете резко выросли процентные расходы (х3 к прошлому году). Собственного капитала мало, основных средств практически нет – один лизинг, по которому тоже капают проценты. В результате компания может на дистанции в год столкнуться с финансовыми проблемами и кассовыми разрывами. А может и не столкнуться.

Кредитный рейтинг: ❌ по-прежнему отсутствует   Вывод: ситуация неоднозначная. На положительной части весов хороший рост бизнеса по начислению, растущая прибыль, еще 100 млн. кэша и отсутствие коротких долгов. Риски погашений и рефинансирования догнать эмитента в ближайший год теоретически не должны

⚠️ Хотя, внимательно присмотревшись, стоит задуматься и усомнилсься в этой отчетности! Ведь эмитенту предстоит амортизация 25% облигационного займа в мае 2025, а, не смотря на это, вся сумма займа отражается на балансе, как долгосрочный долг. Так что реальная ситуация с ликвидностью может быть еще хуже

Из явных рисков в отчетности видна большая кредиторка (уже почти 1 млрд.), слабо покрытая ликвидными активами. И при этом эмитент платит дивиденды. По сути с денег, привлеченных облигационными займами. Вот в этом месте задал эмитенту неловкий вопросик…

Ну, и исходный вопрос: на чем падает АрлифтБО01 и показывает доходность 30+? Похоже, что на размере выпуска и объеме торгов 100-300 бумаг в день. Если кто-то неосмотрительно взял себе 3-5 млн. и боится держать дальше, то при «нормальных» доходностях из этой бумаги теперь не выйти