АйДи Коллект – разбор эмитента 📑

Что-то в сферу коллекторов понесло. Это компания, созданная при международном холдинге IDF, который в России известен в первую очередь своим МФО MoneyMan (№2 после Займера). Но, несмотря на аффилированность, компания является «отдельно стоящей», имеет свой бизнес, свой баланс и свои долги. И долги с балансом у неё на порядок прозрачнее, чем у того же МаниМэна.

⚠️ Все бумаги этого эмитента – только для квалов. У кого нет статуса, можно дальше пропустить.

Финансовые результаты 1 полугодия 2022: 🟢 Выручка: 1 391 млн. (🔺 54% г/г) 🟢 EBIT: 767 млн. (🔺22%) 🟡 Чистая прибыль: 353,4 млн. (🔻18%) – операционная прибыль съедена резко возросшими процентами по займам 🟡 Свободный денежный поток (FCF) -41 млн. Остаток кэша на конец периода – 17 млн. 🔴 Финансовый долг: 4 935 млн. (🔺52% к 2021 г.)

Компания растёт очень быстро. Выручка, прибыль и чистые активы дают х3 и более каждый год в течение последних трёх лет. Но долговую нагрузку с 2020 года компания начала наращивать ещё быстрее. Сейчас процентная нагрузка возросла столь резко, что в 2022 году у компании произошло первое снижение чистой прибыли при росте выручки и операционной прибыли.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Заемные средства к капиталу: 3,56 (🔴>2) Чистый долг / EBIT LTM: 2,66  (🟡 от 2,5 до 4) EBIT / Проценты к уплате: 2,1 (🟡 от 1,5 до 3)

Набранный в 2021–22 гг. долг резко ухудшил показатели компании. В соотношении с прибылью долговая нагрузка – ещё ничего, но собственного капитала для её обеспечения у компании нет. Финансовая модель похожа на Инкаб – бизнес растёт быстро, но сейчас всё на заёмных.

Займы идут на выкуп новых «проблемных» долгов, которые являются ресурсной базой для взысканий и получения выручки в будущем. Если темпы роста бизнеса сохранятся, а наращивание долговой нагрузки на текущем уровне будет остановлено, то компания вскоре выйдет на финансовую устойчивость. Нарушение любого из этих условий приведёт к существенному росту рисков дефолта.

Вероятность банкротства по коэффициентам: Z-счёт Альтмана: 1,88 (🟡 от 1,23 до 2,9) Z-счёт Таффлера: 0,6 (🟢>0,3) R Сайфуллина-Кадыкова: -20 ❗️ (🔴<1) – полный ахтунг из-за необеспеченности собственными средствами

Даже по зонам с Инкабом на удивление совпадает.

Кредитные рейтинги: ✅ ВB – Эксперт РА от 12.10.2022 ✅ ВВ – скоринг от Интерфакса (нашёл новый приличный источник рейтинговой информации!) ✅ ВВ – мой скоринг по финансовым отчётам Вероятность дефолта – 3,7% на дистанции в год ))

Не ПКБ ни разу. В целом болевые точки компании понятны и описаны выше. Сейчас, на мой взгляд, заходить можно, но отчётность надо мониторить в ежеквартальном режиме.

Действующих выпусков 2 (справедливая YTM у обоих по последним расчётам была в районе 21%): ✅ АйДиКоле01, ⚠️ для квалов, YTM ~25% – сильно недооценена. Спрятана в каталоге ТИ ✅ АйДиКоле02, ⚠️ для квалов, YTM ~18,5% – сильно перекуплена. Есть в каталоге ТИ

Это явный #перекос, на мой взгляд. Выпуски примерно равноценны, первый – неприлично более привлекателен. Вот прямая ссылка на него в каталоге ТИ. Взято на 2% от портфеля.