МФК ЭйрЛоанс (Kviku) – большой обзор эмитента

Еще одна бумага для квал.инвесторов. Компания входит в топ крупнейших МФО России по рэнкингу Эксперт РА: 3️⃣ место по размеру портфеля микрозаймов 7️⃣ место по объему выдачи в 2021 году 4️⃣ место по размеру прибыли 1️⃣4️⃣ место по размеру собственного капитала. Это самый важный для оценки рейтинг, но там в топе сплошные региональные фонды поддержки предпринимательства, которые почему-то замешали в кучу с МФО. По сути ЭйрЛоанс – третий после Займера и МаниМэна среди true-МФО.

Во всех рэнкингах Займер – абсолютный лидер, а ЭйрЛоанс по итогам 21 года толкается за 2е–3е места с МаниМэном, уже опережая последнего по размеру портфеля. Удивительно, что появление нового лидера рынка прошло незамеченным, несмотря на уверенность в знании МФО-сектора и уже отобранных эмитентов.

Компания, как и Займер, работает в рамках одного юр.лица и имеет прозрачную структуру владения в отечественной юрисдикции. Принадлежит в основном 4м физ.лицам, среди которых фаундер и ген.директор Никита Ломакин с долей 29%. Коротко о нем: окончил МГУ (математик, системный программист), работал сначала в Morgan Stanley, а затем в ВТБ Капитал. Типаж. И аудитор, кстати, сразу ФБК 🔝

Основные финансовые результаты 1 п. 2022: 🟢 Выручка 2021: 5 108 млн. (🔺54%) → 1п 2022: 5 107 млн. (🚀х2,7 г/г) 🟢 EBIT 2021: 1 342 млн. (🚀х5,3 г/г) → 1п 2022: 2 172 млн. (🚀х4,4 г/г) – уже больше 21 года❗️ 🟢 Чистая прибыль 2021: 740 млн. (🚀х7,3) → 1п 2022: 1 543 млн. (🚀х6,1 г/г) – уже больше 21 года❗️ 🟢 Финансовый долг 2021: 4 725 млн. (🚀х3,6) → 1п 2022: 3 605 млн. (🔻24%) 🟢 Денежный поток от операций 2021: +1 933 млн. (🚀х2,1) → 1п 2022: +1 866 млн. (🚀х3,6). Впервые такое наблюдается – отчет о движении денег выпускается на ежеквартальной основе 👏🏼 🟢 Свободный денежный поток 2021: +224 млн. (против -23 млн. в 20 г.) → 1п 2022: -125 млн. (против +95 в 21 г.) Свободный кэш на конец периода: 109 млн.

Пока просто бомба! Рост бизнеса на иксы. Долг также растет, но медленнее прибыли, выручки и денежного потока. В текущем году долг вообще сократился, отчего и отрицательный денежный поток за первое полугодие. Дивиденды платятся, но смешные по меркам бизнеса – 25–30 млн. в год. Аудитор топовый, денежный поток подтверждает бухгалтерскую прибыль. Никаких проблем не просматривается.

Коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (допустимо от 0,67 до 2) 2021: 🔴 4,76 → 6 мес. 2022: 🟡 1,44. Стремительное улучшение показателя в 22 году вызвано снижением долга и резким скачком капитала за счет нераспределенной прибыли. Что эта прибыль действительно была, подтверждает денежный поток. Чистый долг / EBIT (допустимо от 2,5 до 4) 2021: 🟡 3,28 → 1п. 2022 LTM: 🟢 1,16 EBIT / Проценты к уплате (🟢>3) 2021: 3,2 → 6 мес. 2022: 8,9

Долговая нагрузка резко скакнула в 2021 году, но к 2022 году все коэффициенты пришли в норму – рост бизнеса перегнал рост долговой нагрузки. Риски в обслуживании долга не просматриваются. Собственный капитал составляет около 40% в инвестированном капитале бизнеса. В такой ситуации поводов для беспокойства по поводу недобросовестных действий владельцев не наблюдается.

Кредитный рейтинг BB от Эксперт РА – как у Займера. Напомню, что выше только у МаниМэна за счет отчетности МСФО. Единственная бумага эмитента выпущена в ноябре 21 года: ✅ RU000A1043L7, YTM сейчас 23,15% на 2,68 года без оферт (🔺6% от справедливого уровня)

Отчет вышел 2 августа. Перед этим кто-то без объемов разогнал бумагу почти на 5%. Сейчас, по ощущениям, происходит возврат к ее нормальному коридору + кто-то периодически «подливает». Бумага представляется интересной для покупки.

⚠️ Увы, вновь только для квалифицированных инвесторов 🤷🏻‍♂️