Мой самокат – обзор последних отчетов

Самокат – это по-прежнему стартап, занимающийся арендой велосипедов и самокатов с прицелом на курьеров. По последним данным на RusProfile видно, что компанией на 90% владеет фонд «Пре-Айпио 1», управляющей компанией которого является хорошо известная нам «ВИМ Инвестиции». Т.е. мы сразу понимаем, кто является сейчас якорным инвестором и бенефициаром проекта, и какие существуют планы по его дальнейшему развитию.

Также в балансе мы видим, что инвестор планомерно вкладывается в добавочный капитал проекта – примерно по 50 млн. в год. Аккуратно, но последовательно. Деньги идут жестко на приобретение основных средств (арендного парка и сервисной инфраструктуры, насколько понятно). Никаких финансовых вложений, займов связанным сторонам, управляющего ИП бенефициара, дивидендов с убытков и прочей нечисти, которую мы видим в традиционном секторе МСП.

Краткое изложение истории предыдущих лет можно сформулировать так: компания бурно растет (хоть и остается по-прежнему небольшой). Последние 3 года по начислению непрерывные убытки, сформированные во многом амортизацией. Денежный поток от операций систематически положительный, но с 2023 года начали пробовать лизинг для расширения основных средств. Очевидно, не понравилось. Денежный поток от операций после вычета лизинговых платежей ушел в отрицательную зону. С 2024 года лизинг начал сокращаться, а в 2025 году лизинговые платежи и промежуточного отчета CF просто исчезли (хотя небольшие остатки лизинга на балансе еще есть).

Финансовые результаты I кв 2025: 🟢 Выручка: 130 млн. (🔼 +13,4% к Iкв2024) 🟢 EBITDA: 31 млн. (🔼 +60%) 🟢 ROIC по EBITDA:  31,1% 🔴 Чистая прибыль: -31,5 млн. (против -16,6 млн. годом ранее) 🟢 Чистый денежный поток от операций: +35 млн. (🔼 +11%), но платежи за лизинг и отчете исчезли, а они точно есть! Только процентов заплачено на 3 млн., а сумму погашений мы не видим. Остаток кэша на конец периода: 39,4 млн. 🟡 Финансовый долг: 306 млн.( 🔼 +0,2%), краткосрочный долг – 66%   Это очень понятный венчур на инвестиционной фазе. Активы и операционные результаты непрерывно растут. Деньги из бизнеса не выводятся совсем, а вкладываются в основные средства. Инвестор планомерно «доливает» добавочный капитал вместе с ростом кредитного плеча. Лизинга осталось на 50 млн. против 146 млн. на конец 2023 года и он активно сокращается.

И да, этот тот самый редкий случай, когда на EBITDA можно посмотреть. Чистая прибыль сформирована существенной амортизацией вполне настоящих основных средств, а денежный поток от операций очень близок к EBITDA, как в общем-то и должно быть.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2):   х3 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5):  х2,1 ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): х2,1 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,41 Z-счет Альтмана (🔴<1,1): -3,6

EBITDA нормально покрывает долг и проценты. И это живые деньги, которые поступают в компанию и могут быть потрачены на обслуживание долга. Кэша на балансе в 2 раза больше, чем нужно на проценты в квартал. Но тем не менее это типичный венчур с сопутствующими рисками. Собственного капитала из-за накопленного убытка в бизнесе меньше, чем положено для устойчивости.

Ликвидность в преддефолтной зоне, т.к. на дату последнего отчета в состав короткого долга вошел займ Самокат БО-01 на 160 млн. Видимо, новый выпуск Самокат БО-03 на 300 млн. и является подготовкой к рефинансированию первого в январе 2026.

Альтман в зоне «давно труп» из-за накопленного убытка и отрицательных собственных оборотных средств на последнюю отчетную дату. Это опять же проблема гашения первого выпуска, решение которой, очевидно, уже найдено.

Кредитный рейтинг: ☑️ BB- от Эксперт РА, присвоен 17.07.24, стабильный

Подтверждение будет вот-вот. Посмотрим, как Эксперт РА оценит динамику компании. Можно отправить обзор этого эмитента на какое-то повышение хотя бы до ruBB, но, не РА.