МФК Саммит – обзор последних отчетов к I кв 2025

Небольшой и молодой МФО-эмитент долго не вызывал особого интереса на депрессивном рынке. А сейчас возможности и идеи приходится разыскивать уже везде. А тем временем за 2024 год эмитент вырос в 1,5 раза, обзавелся группой компаний и уже с 2023 года выпускает консолидированную МСФО отчетность. Правда, нам сейчас интереснее более свежие отчеты за 2025, а промежуточная отчетность есть только в РСБУ.

Попробовал сравнить РСБУ и МСФО за 2024: расхождение процентов на 15-20 (в МСФО по группе все цифры больше). Т.е. сам МФК Саммит – это пока якорная компания группы. Выводы по ее сольной отчетности не очень точны, но за неимением промежуточной отчетности по группе попробовал все-таки сделать анализ по РСБУ, т.к. около 80% финансовых результатов и примерно 100% долга мы в ней видим. При оценке учитываем, что финансовые результаты в МСФО больше. Аудитор – ФБК 🔝  Основной сегмент деятельности – спокойный IL, конкурирующий с банковскими сервисами.

Что мы видим в последнем отчете за I кв 2025: 🟢 Портфель займов: 2 972 млн. (🔼 +11% к 2024 г.) 🔴 Выручка: 1 231 млн. (🔻 -34,2% к I кв 2024) 🟡 EBITDA: 128 млн. (🔻 -49%) 🟢 ROIC по EBITDA LTM:  26,2% 🔴 Чистая прибыль: 22 млн. (🔻 -83%) 🟡 Чистый денежный поток от операций: - 225 млн. (-265 млн. годом ранее), денежный поток от операций до изменения портфеля по моим расчета составляет +52 млн. Не много, но в плюсе. Остаток кэша на конец периода – 9 млн. 🟡 Финансовый долг: 2 157 млн. (🔺 +6,4%)

Бурный рост предыдущих лет как-то резко закончился в 2025 году. Зато жирок был накоплен к этому спаду хороший. Интересно посмотреть, что с другими МФО. В целом пока без трагедий, но неприятно: возврат EBITDA на инвестированный капитал позволяет жить с текущим уровнем ставок, портфель растет, долг растет медленнее портфеля, денежный поток до изменения портфеля положителен. Т.е. эмитент в РСБУ вполне может себя обслуживать пока и в долгового зомби не превращается.

Собираемость процентных платежей по РСБУ находится на уровне 61%, что чуть лучше средних показателей (~58-60%), которые видели по отрасли в 2024 году. Резерв под неплатежи в портфеле составляет 52% - с большим запасом. В I кв 2025 показатель собираемости увеличивается на незначимые 0,2%, т.е. проблем со сборами нет.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2):   1,99 Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4):  2,53 ICR – покрытие процентов (🔴<1,5): 1,47 Портфель займов / Чистый долг: 🟢1,38

Без комментариев выглядит не очень. Но надо учесть, что показатели посчитаны по РСБУ за 1кв2025. Долг весь на эмитенте, а прибыли – только около 80%. Соответственно, по консолидированной отчетной отчетности ЧД/EBITDA, предположительно, уходит в зеленую зону, а покрытие процентов – в желтую. Так что все не так страшно на самом деле. А портфель займов (уже после вычета резервов) покрывает долговую нагрузку с коэффициентом почти х1,5. Поэтому в целом ситуация выглядит нормально.

Кредитный рейтинг: 🆙 BB Эксперт РА 01.11.24 стабильный Повышение рейтинга обусловлено усилением генерации прибыли на фоне масштабирования бизнеса, что привело к существенному росту запаса по капиталу и улучшению показателя долговой нагрузки. Кроме того, рейтинг обусловлен удовлетворительными конкурентными позициями на рынке МФО, комфортной ликвидной позицией при адекватном профиле фондирования, приемлемой оценкой эффективности сборов по портфелю, а также удовлетворительной оценкой качества корпоративного управления.

Все, кроме качества корпоративного управления, мы видим и сами по отчетам. В целом нормальная история по МФО. Кредитное качество на уровне хайповых в последние дни Быстроденег. Получить бы только от эмитента какие-то комментарии по причинам такого резкого падения выручки и прибыли на фоне продолжающегося роста портфеля…