Байсэл – обзор отчета за 1 полугодие 2025

Кто как, к Байсэл уже и отчет за полугодие выпустил. Интрига эмитента в том, что через 4 дня (07.08.25) предстоит выкуп бумаг Байсэл 001P-01 по оферте на 200 млн. Срок подачи уже прошел, так что заработать на этой оферте уже не получится при желании (если не подались заранее). Ключевой вопрос, пройдет ли эмитент свою первую оферту.

2024 год прошел у эмитента (судя по отчетности) хорошо. Выручка и прибыль выросли почти в 1,5 раза. Долговая нагрузка держалась на среднем (пристойном для ВДО) уровне. Коэффициенты краткосрочной устойчивости (КТЛ, Альтман и покрытие процентов) не показывали высоких рисков на конец года. Правда, эмитент имеет типичную болезнь всех растущих оптовиков: хронически отрицательный денежный поток от операций. За 4 года -280 млн. при чистой прибыли +180 млн. Но это теоретически может быть оправдано ростом выручки и оборотного капитала.

Финансовых вложений на балансе не видно. Связанных компаний нет. Смотрим, что в последнем отчете за 2025 год.

Финансовые результаты I полугодия 2025: 🟢 Выручка: 1 889 млн. (🔼 +85% к Iп2024) 🟢 EBITDA: 64 млн. (🚀 х2) 🟢 ROIC по EBITDA LTM: 32% 🟢 Чистая прибыль: 38 млн. (🚀 х3) 🟢 Чистый денежный поток от операций: +94 млн. (против -1,3 млн. годом ранее) Остаток кэша на конец периода: 🔼 68 млн. 🟢 Финансовый долг: 375 млн.( 🔽 -0,1%), краткосрочный долг – 38% Операционные результаты полугодия просто идеальные. Даже денежный поток от операций к оферте выправился. Правда, кэша на балансе все равно скопилось всего на третья от проходящего оферту выпуска. Естественно, на таком позитиве заплатили 28 млн. дивидендов.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): х2,2 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): х1,75 ICR – покрытие процентов (🟢>3): х3,05 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,6 Z-счет Альтмана 2024 (🟢>2,6): 6,93

Собственный капитал на границе красной зоны, а все остальные показатели покрытия долга выглядят хорошо. Особенно на фоне положительного денежного потока и смелой выплаты дивидендов в 2025 году. Если верить отчетности, дела у эмитента идут скорее хорошо.

Кредитный рейтинг: ☑️ ВB- от НКР, присвоен 28.05.25, стабильный

Уже очень скоро мы узнаем, как эмитент прошел оферту. Условия на нее выставлены ровно рыночные без премии, так что принести инвесторы могли много. Теоретически эмитент с такими блестящими результатами должен справиться. Развязку скоро увидим.