Бустер.Ру – разбор последних отчетов

Эмитент уже разместил три выпуска облигаций на 800 млн. рублей и размещает четвертый, а полноценного разбора у нас до сих пор не было. Исправляем недоработку.

У Бустер.Ру есть связанная МФО «Джой Мани», которая выступает поручителем по облигациям. При этом МСФО-отчетность компании готовят без консолидации: эмитенты позиционируют себя как входящие в одну группу, но сравнительно независимые бизнес-единицы.

Набор доступной отчетности разнообразен: есть годовые МСФО и РСБУ, а также РСБУ за завершившиеся кварталы. Бизнес молодой, быстрорастущий, а расхождения между стандартами не выглядят критичными и в целом объяснимы. Поэтому для текущего разбора берем последнюю РСБУ.

2025 год компания завершила ростом портфеля в 3,4 раза, выручки — в 2,5 раза, EBITDA — на 90%, а чистой прибыли — на 12%. Денежный поток от операций после корректировки на приобретение нового портфеля был около нуля. Чистый долг вырос примерно в пять раз, но в абсолютном выражении прирост долга был сопоставим с приростом портфеля.

Основные финансовые результаты 1п2026 по РСБУ: 🟢 Портфель цессий: 1 533 млн. (🔼 +48% к 2024 г.) 🟢 Выручка: 511 млн. (🚀 х3) 🟢 EBITDA: 220 млн. (🚀 х3) 🟢 ROIC по EBITDA LTM: 20,4% 🟢 Чистая прибыль: +46 млн. (🔼 +47%) 🟡 Денежный поток от операций после корректировки на прирост портфеля: +32 млн. Остаток кэша на балансе: 🔻 52 млн. (-39%) 🟡 Финансовый долг: 1 564 млн. (🔺 +50%)

Бизнес продолжает бурно расти. Долг увеличивается примерно зеркально приобретенному портфелю цессий, если смотреть на его балансовую стоимость.

Но при сравнении МСФО и РСБУ за 2025 год есть важная деталь: портфель цессий по дисконтированной стоимости в МСФО на 34,3% выше, чем в РСБУ. То есть при корректности допущений и моделей компании ожидаемые доходы от приобретенного портфеля растут быстрее, чем долговая нагрузка.

При замедлении темпов приобретения портфелей операционный денежный поток должен перейти в устойчиво положительную зону. Разумеется, при сохранении текущей эффективности бизнеса и реализации заложенных в модели предпосылок по собираемости.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴 >2): х6,4 Чистый долг / EBITDA (🔴 >4): х4,1 Портфель займов / чистый долг: 🟡 х1,01 по цене покупки / 🟢 ~1,36 по дисконтированной стоимости ICR (покрытие процентов) (🟠 <1,5): х1,49 Коэффициент текущей ликвидности (🟢 >2): 4,7 Z-счет Альтмана (🟢 >2,6): 7,07

Как и другие молодые коллекторы, компания использует высокое плечо для быстрого расширения на текущем рынке. При этом внешний долг логичнее сопоставлять не только с ценой приобретения портфеля, но и с его дисконтированной стоимостью — то есть с оценкой будущих поступлений. По этой метрике ситуация выглядит заметно спокойнее.

Коэффициент текущей ликвидности в РСБУ может быть несколько завышен особенностями учета коллекторского портфеля. Более сопоставимую картину дает МСФО: по итогам 2025 года коэффициент составлял 4,2 против 5,5 по РСБУ. В любом случае ликвидная позиция пока выглядит хорошей, а у компании есть запас времени для «разматывания» портфеля.

То есть долговая нагрузка сейчас высокая, но темпы роста и оценка ожидаемой собираемости позволяют рассчитывать на ее нормализацию после завершения активной инвестиционной фазы.

Кредитный рейтинг: 🆕 B от Эксперт РА, присвоен 01.09.26, стабильный

Агентство отмечает небольшой масштаб бизнеса, высокую долговую нагрузку и отраслевые риски. Формально спорить здесь не с чем: перспективы роста должны подтверждаться фактическими результатами, а не только финансовыми моделями.

При этом коллекторская отрасль пока остается в фокусе рынка. Она выглядит менее чувствительной к замедлению экономики, чем многие производственные и торговые бизнесы. Для эмитента с поручительством более крупной и финансово устойчивой МФО ставка на single-B может оказаться интересной — при наличии адекватной премии к доходности.