МФК Фордевинд – обзор годового отчета

На остаток этой недели решено полностью сосредоточиться на анализе МФО и девелоперов, чтобы собрать максимальное количество отчетности в дополнение к уже имеющимся данным. «Фордевинд» уникален своей специализацией на SME-сегменте - микрофинансировании малого и среднего бизнеса. Основными конкурентами, судя по всему, выступают региональные фонды и агентства поддержки предпринимательства. Примечательно, что региональные власти занимаются выдачей микрокредитов, и их агентства фигурируют в одном рейтинге с коммерческими МФО.

Согласно балансу, размер портфеля МФК «Фордевинд» на конец года составил 2 248 млн. рублей. Это второе место в SME-сегменте после фонда Краснодарского края с портфелем 3 115 млн. рублей. Удивительно, что «Фордевинд» не участвовал в рэнкинге «Эксперт РА».

Аудитор годовой отчетности - «Финэкспертиза» 🔝

Основные финансовые результаты: 🟢 Процентные доходы: 1 008 млн. (🔼 21%) 🟢 EBIT: 654,5 млн. (🔼 13%) 🟢 Рентабельность по EBIT: 65% 🟢 Чистая прибыль: 268 млн. (🔼 +8,2%) 🟡 Денежный поток от операций: -282 млн. 🟢 Свободный денежный поток (FCF): +140 млн., остаток кэша на конец периода - 367 млн. 🟡 Финансовый долг: 1 967 млн. (🔺 27% к 2021)

Ситуация во многом напоминает «Саммит»: портфель демонстрирует быстрый рост. Из отчета CF видно, что за год было выдано займов на 9,4 млрд. рублей, а в погашение получено 8,7 млрд. рублей. Сбор средств отстает не из-за просрочки или плохих долгов, а исключительно из-за временного лага между выдачей и возвратом на фоне роста портфеля. Резерв под убытки за год увеличился всего на 236 млн. рублей. При этом около 80% портфеля составляют не микрозаймы, а обычные займы, что фактически делает эмитента корпоративным банкиром для предприятий МСП. Тем не менее, денежный поток от операций остается отрицательным.

Кассовые разрывы были закрыты за счет привлечения новых займов, что привело к росту долговой нагрузки. Обнадеживает значительный остаток кэша, превышающий сумму начисленных за год процентных расходов. Рентабельность по EBIT впечатляет! Особенно учитывая, что отчет проверен надежным аудитором в отрасли, находящейся под строгим контролем ЦБ.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): 3,2 Чистый долг / EBIT (🟢 до 2,5): 2,44 EBIT / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 2,05

Уровень долговой нагрузки неоднозначен. Покрытие долга собственным капиталом невысокое - бизнес развивается преимущественно за счет кредитного плеча. Однако высокая рентабельность обеспечивает хорошее покрытие долга и процентов прибылью. Системные риски для кредитоспособности эмитента не просматриваются.

Кредитный рейтинг и скоринг: ✅ ВB- от «Эксперт РА», 03.11.22, стабильный (изменен с развивающегося) Скоринги не доступны

Общий вывод: ситуация очень напоминает «Саммит», но с несколько лучшими показателями. Купон чуть выше (19,9%), долговая нагрузка чуть ниже, наблюдается легкая переоценка на рынке, при этом альтернатив с сопоставимой доходностью немного. На текущий момент «Фордевинд1» можно считать привлекательной инвестиционной идеей.

Отдельно стоит отметить, что в октябре текущего года начнется постепенная амортизация выпуска. Для бумаг с ценой выше номинала это не лучший сценарий. При текущей цене 106% и последующем погашении по 100% основной интерес может представлять только 20-й купон.