Глобал факторинг – обзор отчета за 2022 год 💣

Эмитент относится к числу фаворитов автора. Декабрьский обзор на него вызвал бурные обсуждения и волну критики, которая многому научила. И вот наконец-то эмитент опубликовал свой годовой отчет. К сожалению, Марк Савиченко опередил и «ключевые параметры» отчета уже разобрал. Но это не повод совсем пройти мимо.

Годовая отчетность проверена аудиторской компанией ООО «ОргПром-Аудит», руководитель проверки — Л.Л. Лаврентьева. В своем заключении аудитор традиционно сообщает, что, по его мнению, отчетность достоверно отражает финансовое положение эмитента, финансовые результаты его деятельности и движение денежных средств за 2022 год.

Основные финансовые результаты 2022: 🟢 Выручка 1 478 млн. (🔼 16%) 🟢 EBIT: 74,5 млн. (🔼 51%) 🟡 Рентабельность по EBIT: 5% 🟡 Рентабельность инвестированного капитала (ROIC): 7% 🟢 Чистая прибыль 16,4 млн. (🔼 36%) 🟢 Денежный поток от операций (OCF): +1 611 млн. 👀 🟢 Свободный денежный поток (FCF): +839 млн. Запасы кэша на конец года — 48 млн. ⚠️ 🟡 Финансовый долг: 896 млн. (🔺 26%), краткосрочного долга — 26%

В целом все растет. Рентабельность низковата для займов под 16,5–20%, но к следующему отчету и рентабельность, вероятно, будет выше. Долг растет быстрее выручки, но темпы роста прибыли опережающие. Денежный поток от операций (уже за вычетом всех затрат!) превышает выручку периода. Даже за вычетом инвестиционных затрат денежный поток сопоставим с выручкой и превышает EBIT в 11 раз. Это же просто скатерть-самобранка какая-то. Где еще можно увидеть такой бизнес, чтобы он генерил кэш с такой силой? Возникает желание купить акции такой компании. Хотя нет. Возможно, стоит сначала попросить аудитора еще раз перепроверить данные.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): 9 Чистый долг / EBIT (🔴>4): 11,4 EBITDA / Проценты к уплате (🔴<1,5): 1,35 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 4

А вот тут чуда не вышло. Долговая нагрузка остается крайне высокой. Но это же ничего! «Компания-то финансовая». В переводе это означает, что на уровень долговой нагрузки здесь смотреть смысла нет. То, что почти вся операционная прибыль компании уходит на покрытие процентов по займам — это ерунда. Все же финансовые компании так живут. Правда? Или всё-таки нет 🤔

Ликвидность у компании хорошая — краткосрочных обязательств немного. Особенно после привлечения второго займа в 2023 году. Все они покрыты ликвидными оборотными активами, так что беспокоиться инвесторам, казалось бы, не о чем. А ещё при таком долге есть вложения в ценные бумаги на 145 млн. руб. 😉

И в завершении — ещё пара нестыковок, которые уже показал Марк Савиченко: ⚠️ В денежных потоках от финансовой деятельности видны поступления в размере 45 млн. за год от размещения облигаций. Но достоверно известно, что 1.12.23 эмитент разместил выпуск на 100 млн. Где всё остальное? 🤔 ⚠️ Итоговые строчки отчета CF вызывают явное недоумение. Входящий остаток денег на 1 января: 6,4 млн. Сальдо денежных потоков от всех видов деятельности: +838,7 млн. Остаток средств на 31 декабря: 48 млн. ⚡️💣🔥

Если бы речь шла о членстве в каком-либо объединении, представляющем интересы и права частных инвесторов, возможно, был бы направлен в аудиторское СРО запрос о соответствии квалификационным требованиям и нормам этики подписавшего заключение аудитора.

Риком, Регион Финанс — интересно узнать ваше мнение.

P.S. И всё это не мешает закончить тем, что даже если бы эмитент имел рейтинг B- (а у него ruB, стаб. от Эксперта), доходность ГлобалФ1P2 до сих пор процента на 2 выше своей равновесной (по любительским оценкам автора).