Электроаппарат – новости от эмитента по результатам размещения

Перед Новым годом Grott Bjorn выпустил небольшое интервью с директором компании ЭлектроАппарат, обзор которой был опубликован в первой половине декабря. К интервью были направлены несколько интересующих вопросов буквально за полчаса до начала. Роман Ефимов успел прочитать их в последний момент и задал все вопросы собеседнику. После такой любезности представлена краткая выдержка по заинтересовавшим моментам:

✅ Общий размер долга после завершения размещения составляет (со слов директора компании) 228 млн руб. Это даже несколько меньше, чем те 247 млн, которые были указаны в отчёте за 9 месяцев.

✅ Рассматривался вопрос о том, как эмитент планирует обслуживать долг по ставке 19,5% при рентабельности около 8% по EBIT. Во-первых, с весны у эмитента имелись более дорогие займы, которые частично были заменены «более дешевыми» облигационными деньгами. Во-вторых, ЭлектроАппарат рассчитывает войти в следующем году в сектор Роста Мосбиржи и получить частичную государственную компенсацию купонных выплат. Это стало бы своевременным решением при их рентабельности и текущей стоимости денег. В-третьих, эмитент ожидает определённого эффекта масштаба: увеличение оборотки должно привести к росту выручки и прибыли, которые в 2022 году ещё не будут отражены в отчётности, т.к. эффект отложенный. В-четвёртых, ЭлектроАппарат нацелен на получение льготного кредитования с господдержкой в дальнейшем. В случае успеха, усреднённая стоимость денег в кредитном портфеле будет сопоставима с рентабельностью бизнеса.

✅ Результаты года и перспективы. Эмитент заявляет, что выручка за весь 2022 будет на уровне 2021, а прибыль снизится, что соответствует и отчётности за 9 месяцев. Новостей в этом плане нет. Из примечательного – ЭлектроАппарат начинает крупноузловую сборку собственной продукции (выключателей). Это должно повысить маржинальность бизнеса в следующем году.

✅ Один из самых тревожных вопросов в последнем отчёте – дебиторка, которая выросла на 58% за 9 мес. 2022 года. Эмитент сообщает, что причин две: (1) задержка платежей от крупнейшего заказчика на сумму около 60 млн руб. По словам директора завода, вся эта «просрочка» уже погашена в 4 квартале 2022 г.; (2) в 4-м квартале новые деньги от облигационного займа были «вкачаны» в новые крупные отгрузки клиентам. Отсрочка платежа составляет 30–60 дней, что в целом не вызывает опасений.

Общий вывод – типичная для среднего российского бизнеса ситуация. Идёт борьба за выживание, привлекаются дорогие деньги, оборотка направляется в отгрузки, чтобы сохранить выручку при снижении прибыли. В апреле ожидается отчётность за год. Если не появится новых негативных факторов, эмитент должен оставаться кредитоспособным даже при ставке 19,5%. В целом – тяжёлая ситуация, характерная для многих бизнесов в текущих условиях.