МФК Мани Капитал – знакомство с эмитентом (2023)

МФК Мани Капитал работает с 2005 года и специализируется на выдаче займов представителям МСП и самозанятым. Компания входит в состав международного финансового холдинга Mikro Kapital Group имеющего финансовые бизнесы в Италии, Швейцарии, Румынии, Чехии, Беларуси, Молдове, Армении, Узбекистане, Киргизии, Казахстане, Таджикистане, Индонезии и Гонконге. Привет от Money Men, Kviku и других членов клуба!

По сути эмитент в России работает в низкоконкурентном сегменте. В последнем рэнкинге Эксперт РА Мани Капитал формально является лидером в сегменте SME с портфелем 1 710 млн. В этом сегменте также присутствуют всякие региональные фонды развития предпринимательства, которые по утверждениям участников рынка занимаются чем-то другим и не являются конкурентами коммерческим МФО. Также в сегменте представлен МигКредит с SME портфелем 945 млн. и Фордевинд (на 52м месте!) с портфелем 412 млн. На самом деле лидер, скорее всего, все-таки Фордевинд, но с ядром бизнеса в несколько другом сегменте. Просто у него еще есть некий портфель займов свыше 5 млн. руб. вне 151-ФЗ на 3,5 млрд. Видимо, их деятельность уже выпадает из сегмента МФО, но это разговор про Фордевинд, а не про Мани Капитал.

В любом случае понятно, что большого количества конкурентов непосредственно в сегменте SME, где работает Мани Капитал, не наблюдается. Меня просили сократить количество разнонаправленных стрелочек в таких обзорах, так что пробую немного новый формат. Напишите, вам так лучше, хуже или без разницы. Аудитор – некое неизвестное ООО «Мэйнстей»

Основные финансовые результаты: Процентные доходы:  🟢 2022: 646 млн. (🔼 14% к 2021)  🟢 1п2023: 400 млн. (🔼 29% к АППГ) EBIT:  🟢 2022: 272 млн. (🔼 17,5%)  🟢 1п2023: 155 млн. (🔼 32,5%) Рентабельность по EBIT:  🟢 2022: 42%  🟢 1п2023: 38,7% Чистая прибыль:  🟢 2022: 67,6 млн. (🔼 22,5%)  🟢 1п2023: 54 млн. (🚀 х9) Денежный поток от операций:  🟢 2022: +328 млн. (против -363 млн. годом ранее)  🔴 1п2023: +9,2 млн. (🔻-97%) Остаток кэша на конец периода – 60 млн. Финансовый долг:   🟢 2022 – 1 231 млн. (🔽 -19%)   🟡 1п2023 – 1 389 млн. (🔺 +12%)

Бизнес небольшой – значительно меньше того же МигКредита или даже Фордевинда. Темпы роста отличные, но денежный поток от операций крайне волатилен в последние 3 года. Это немного настораживает, хот я в РСБУ денежный поток от операций может быть съеден ростом портфеля.   Основные коэффициенты финансовой устойчивости 1п2023: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2):  1,58 Чистый долг / EBIT LTM (🔴>4): 4,3 EBIT / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 1,83

Долговая нагрузка непривычно высокая для МФК. Красный индикатор встречается в этой отрасли достаточно редко

Кредитный рейтинг и скоринг: ✅ ВB- от Эксперт РА, 12.09.23, прогноз стабильный Агентство отмечает высокую достаточность капитала, адекватную ликвидную позицию и удовлетворительное 🤔 качество портфеля. Текущая ликвидность составляет 🟡 1,8 по оценкам РА.

При присвоении рейтинга Эксперт также учитывал, что после привлечения всех займов этого года (включая облигации) коэффициент долг/EBITDA уйдет выше х5. Под удовлетворительным качеством портфеля РА имеет в виду большую долю беззалоговых кредитов, выданным субъектам МСП и самозанятым. Доля просрочки составляет по оценкам агентства около 11%, что, вроде, не много и вполне соответствует аналогичным параметрам в Фордевинд.

Общий вывод: Все, вроде, хорошо – выручка и прибыль растут, рентабельность высокая, портфель растет, денежный поток положительный, собственный капитал есть, но вот долговая нагрузка непривычно высокая для МФО. Проценты съедают больше половины прибыли от операций. Показатели долговой нагрузки в индустрии хуже только у МГКЛ.