МФК Мани Капитал – обзор отчетов 2024 и 1кв2025

Эмитент работает в редком на нашем рынке сегменте SME – займы и микрозаймы (малому) бизнесу. МФК МК имеет портфель бизнес-займов существенно меньше Фордевинда, сопоставимый с МигКредитом. Больше коммерчески игроков в сегменте не наблюдается (по отраслевому рейтингу Эксперт РА).

Краткие результаты 2024 года: портфель выданных займов растет на 13,4%, портфель привлеченных займов – на +12%. Выручка растет, но чистая прибыль падает за счет мощного увеличения резервов, что в целом похвально. Чистый денежный поток от операций слегка отрицателен, но если скорректировать его на рост портфеля займов, то видно, что компания генерит существенный кэш при неизменном портфеле. Отток денег связан именно с наращиванием портфеля (выдается больше, чем гасится, даже если сделать корректировку на просрочки и неплатежи).

Смотрим отчет за 1кв2025: 🟡 Портфель займов: 2 585 (🔻 -4,4% к 2024) 🟢 Выручка: 312 млн. (🔼 +13,7% к 1к2024) 🟡 EBITDA: ~114 млн. (🔻 -1%) 🟡 ROIC по EBITDA LTM: 16,4% 🟡 Чистая прибыль: 22 млн. (🔻 -2,1%) 🟢 Денежный поток от операций до изменений в оборотном капитале: +136 млн. (-45 млн. годом ранее), портфель за тот же период уменьшился на 119 млн. с учетом резервов. Значит чистый денежный поток до изменения портфеля составляет всего +17 млн. Остаток кэша на конец периода: 🔼 42 млн. 🟢 Финансовый долг: 1 547 млн. (🔽 -9,2%)

2025 год демонстрирует одновременно и ухудшение платежеспособности аудитории и грамотную реакцию квази-кредитной организации на происходящее. Мани Капитал опять увеличил резервы на потенциальные убытки, что сократило прибыль на фоне роста выручки. Сборы начисленных процентных доходов в начале 2025 года действительно составили всего 82,4% против 91% по 2024 году. На этом фоне эмитент сокращает размер портфеля (видимо, ужесточает скоринг и сокращает рисковые выдачи).

В результате он все равно получает положительный денежный поток от операций, с помощью которого сокращает долговую нагрузку и наращивает запасы кэша. Очень грамотный менеджмент, который показывает, как финансовые организации при правильном управлении могут проходить кризисы, подобные текущему.

По эффективности Мани Капитал существенно проигрывает Фордевинду, но их возврата прибыли на инвестированный капитал хватает, чтобы сохранять полную финансовую устойчивость в текущих условиях. Стоимость облигационных займов по крайней мере как раз соответствует уровню возврата EBITDA на инвестированный капитал.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 🔽 х1,37 Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): 🔽 х3,4 ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): 🔻 1,54 Портфель (за вычетом резервов) / Чистый долг: 🟢 х1,74

Показатели долговой нагрузки средние и с прошлого обзора они немного улучшились кроме процентной нагрузки, которая неизбежно выросла на текущих ставках. Безусловно успокаивает практически кратное перекрытие портфеля выданных займов портфеля привлеченных займов. Т.е. в случае проблем на рынке эмитент может смело продолжать сокращать портфель для генерации положительного денежного потока и обслуживания долга. Собираемость в ~80% без проблем позволит обслужить и погасить все долги.

Кредитный рейтинг: ✅ BB- Эксперт РА подтвержден 05.09.2024, прогноз позитивный

Эмитент попал в кризисную ситуацию в одном из самых проблемных сегментов (МСП). Однако уровень эффективности бизнес-модели, специфика финансового сектора и уровень долговой нагрузки позволяют ему вполне уверенно этот кризис проходить.

Позитивный прогноз по прошлому рейтингу намекают на возможность его повышения в сентябре с учетом сохранения финансовой устойчивости. Тем не менее возможно, что снижение портфеля может заблокировать дальнейший позитив в рейтинге.