Альфа Дон Транс

Одно любопытное событие как-то проскочило незамеченным в наших обзорах: Эксперт РА 08.12.25 отозвал без подтверждения кредитный рейтинг эмитента «Альфа Дон Транс». Возможно, это очередное перебегание в НКР/НРА. А может просто тотальное сокращение затрат и подготовка к уходу с рынка.

Напомню, что эмитент довольно давно включен в Warning-list CorpBonds.

Мы ожидали проблем еще на первой амортизации АЛЬФА ДОН ТРАНС 001Р-01 23 сентября, но эмитент первые 30 млн. выплатил в срок. Секрет прост: 7 августа Альфа Дон начал размещение второго выпуска облигаций под рефинанс и к концу сентября собрал в нем уже примерно 148 млн.

Этого хватило, чтобы погасить первый амортизационный платеж на 30 млн. и еще 33 млн. отложить на депозиты. Видимо, под следующую амортизацию с купоном в декабре.

С отчетной даты эмитент, по нашим оценкам, собрал на долговом рынке еще около 70 млн., но с 5 декабря, на крахе «Монополии», размещение встало.

Напомним, что «Альфа Дон Транс» - это сосед «Монополии» по транспортно-экспедиторскому бизнесу. Отраслевые риски и примерное состояние бизнеса близкое.

Коротко посмотрели отчет за 9 месяцев 2025 года: ❎ Выручка падает примерно на 10% г/г ❎ Компания продолжает нести убытки по начислению: -75 млн. ❎ Со II квартала текущего года эмитент начал попадать в список должников по налогам (ранее такого не было). ❎ В 2025 году выросло количество и сумма входящих судебных исков к эмитенту. Предмет договоров - неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательств по договорам. Сейчас рассматривается дело на 5 млн., что для эмитента не смертельно, но чувствительно в текущих обстоятельствах. ❎ С декабря со стороны ФНС наложены обеспечительные меры на имущество компании из-за налоговых недоимок. Это уже крайняя мера в нашем понимании. ❎ Денежный поток от операций за вычетом лизинговых платежей составил -491 млн., т.е. отток примерно -55 млн. в месяц. Накопленный с нового займа к концу сентября кэш (45 млн.) и собранные после отчетной даты еще 70 млн. к началу декабря как раз должны быть проедены такими темпами ✅ Финансовый долг с начала года увеличился всего на 20 млн., а объем лизинговых долгов даже сократился миллионов на 200. Тут молодцы! В результате сократились и лизинговые платежи г/г более, чем на 100 млн. (~10 млн. в месяц)

Но как же компания справилась с оттоком капитала в результате операций без наращивания долга? Правильно! Так же, как справлялась до поры до времени «Монополии» - за счет распродажи основных средств!

За 9 месяцев 2025 года продано внеоборотных активов (видимо, фуры, вышедшие из лизинга) на 571 млн. руб. В результате концы с концами сведены вместе с новым займом.

Но! Размещение остатков нового выпуска АЛЬФА ДОН ТРАНС БО-01 с 5 декабря, как мы уже писали выше, встало. Собранные за осень деньги должны быть проедены убыточными операциями и лизинговой кабалой. А с декабря налоговая запретила распродавать имущество, наложив обеспечительные меры из-за налоговой задолженности.

Очередной платеж на 30 млн. уже ожидает эмитента 23 декабря.

Возможно, успели еще какие-нибудь основные средства получить в собственность и распродать до начала декабря. «Монополии» до поры до времени это тоже удавалось. Но в какой-то момент она захлебнулась, и тут признаки тоже налицо.

Посмотрим, как справится «Альфа Дон Транс» в декабре. Рейтинг предусмотрительно отозван. Мы сохраняем Warning-list. Рынок по этому эмитенту совершенно справедливо ударился в упреждающие распродажи. Здесь действительно есть чего бояться