ПР-Лизинг – разбор отчета МСФО за 2025

Отчетность ПР-Лизинга за 2024 год встревожила рынок, но на этом фоне РА дежурно подтвердило рейтинги эмитента, а Эксперт РА даже установило позитивный прогноз по рейтингу на очередном пересмотре. Давайте посмотрим, как изменилось положение дел в компании за год. В отраслевом рейтинге по размеру нового бизнеса (ключевому параметру) «ПР-Лизинг» за год поднялся с 37 на 29 место. Выше из известных нам стоят только откровенно крупные ЛК, такие как «РСХБ», «Камаз», «Т», «ДельтаЛизинг» и пр. По размеру портфеля «ПР-Лизинг» находится на 34 месте по соседству с «ТАЛКом», «Альянсом», «Т» и «Контролом» (20-е место). В контуре консолидации всего 2 компании: сам эмитент и дочерний ПР-Лизинг.ру Основные финансовые результаты 2025: 🟢 Чистые инвестиции в лизинг: 10 840 млн. (🔼 12,5% к 2024 г.) 🟢 Выручка: 2 238 млн. (🔼 34%) 🟢 EBITDA: 1 950 млн. (🔼 55%) 🟢 ROIC по EBITDA: 🔼 16,2% 🟢 Чистая прибыль: 200 млн. (🔼 80%) 🔴 Чистый денежный поток от операций: -1 730 млн. (-1 741 млн. в 2024), денежный поток от операций до изменения ЧИЛ составляет -530 млн. (-930 млн. в 2024) Остаток кэша на балансе – 🔼 464 млн. 🔴 Финансовый долг: 10 461 млн. (🔺 +22,4%)

Ситуация неоднозначная. Бизнес вроде бы растет, показывая положительную динамику выручки, ЧИЛ и всех видов прибыли. Однако денежный поток от операций по-прежнему отрицательный как до новых выдач, так и после них (хотя динамика г/г положительная). При этом фактически собранные процентные платежи в текущем году составили 102% от начисленных (всего 77% в прошлом году). Вроде, все должно быть хорошо, но нет – где-то идет отток средств.

Где теряются деньги, не очень понятно. Выданные займы за год сократились с 416 до 399 млн. растут прочие активы, среди которых просроченная задолженность по лизингу (367 против 80 млн.), изъятое имущество на 289 млн. и прочая дебиторка (208 против 98 млн.). В целом эти изменения могут объяснить отрицательный денежный поток.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 4 до 9 для сектора): 🔽 х6,9 Чистый долг / EBITDA (🟡 от 4 до 8 в лизинге): 🔽 х5,1 ЧИЛ / чистый долг: 🟢 х1,1 ICR (🔴 <1,4): 1,14 Коэффициент текущей ликвидности* (🟡 от 1,5 до 2): 🔼 1,51 Z-счет Альтмана* (🟡 от 1,1 до 2,6): 🔼 1,2 * - посчитан по РСБУ

Уровень долговой нагрузки за прошедший год улучшился. Самое главное, что ЧИЛ теперь больше чистого долга. Текущая ликвидность вышла из красной зоны в желтую. Тем не менее высокая процентная нагрузка по-прежнему съедает 88% EBITDA. И это только по начислению. А де-факто по кассе вообще сохраняется отток средств, т.к. вместо поступлений компания получает просроченную задолженность по лизингу и изъятое имущество, которое еще надо как-то реализовать. В итоге Z-счет Альтмана остается в зоне повышенного риска дефолта. Кредитный рейтинг: ✅ BBB+ от Эксперт РА, 25.04.25, позитивный ✅ BBB+ от АКРА, 01.08.25, стабильный

Где тут BBB+, да еще и с позитивным прогнозом мы в упор не видим. Но по крайней мере операционные показатели и ключевые метрики долговой нагрузки улучшились к прошлому году. Отчетность эмитента уже гораздо меньше контрастирует с кредитным рейтингом. Так что, если вы держали «ПР-Лизинг» раньше, то сейчас тем более это делать не страшно. Если раньше эмитент был за пределами вашего риск профиля, то сейчас можно оценить, не стал ли он достаточно спокойным.

Мы на наш очень субъективный и непрофессиональный взгляд такое состояние дел оценили бы на BBB со стабильным прогнозом, учитывая общее депрессивное состояние дел в лизинге на фоне практически полного отсутствия дефолтов в отрасли до сих пор. Компания сравнительно крупная и умудряется расти на фоне отрицательного денежного потока от операций.

Также есть группа, где по предыдущей отчетности дела были лучше, чем в отдельно взятом долговом доноре группы. Консолидация «Симпл Солюшнз» еще не вышла. После нее можно еще более определенно судить о состоянии «ПР-Лизинга» и связанных с ним компаний. А пока просто стало чуть лучше, чем было в прошлом году.