ЛК АдвансТрак – разбор отчета РСБУ за 2025

Эмитента и его нестандартную бизнес-модель мы разбирали не так давно. Тем не менее, «АдвансТрак» развивается и продолжает занимать. Также он выпустил отчет за первый полный операционный год – 2025. И в нем видна первая долговая нагрузка, привлеченная первым облигационным займом. Давайте посмотрим на него. Отчет немного сложноват, т.к. в нем отражены «фантомные» прочие доходы почти в 2 млрд. руб. от «дисконтирования обязательств по договору поставки». Это, как мы поняли, те самые зависшие на складе грузовики, за которые не была проведена оплата. Это начисление, по словам эмитента, было требованием аудитора. В обзоре мы скорректировали все виды прибыли и капитал на эту сумму для получения более достоверных расчетов. В отраслевом рэнкинге за 2025 год «АдвансТрак» решительно занял 54-ую строчку по размеру нового бизнеса и 52-ую строчку по размеру портфеля, обогнав сразу «Эконом», «МСБ» и «Арензу». Чуть-чуть не дотянули до топ-50. Анализировать динамику показателей к 2024 году бессмысленно, т.к. там везде иксы, а иногда и рост на порядки из-за низкой базы стартового 2024 года. Основные финансовые результаты 2025: 🟢 Чистые инвестиции в лизинг: 2 033 млн. 🟢 Выручка: 730 млн. 🟢 EBITDA*: 580 млн. 🟢 ROIC по EBITDA*: 59% 🚀 🟢 Чистая прибыль*: 291 млн. 🟢 Чистый денежный поток от операций: -627 млн., денежный поток от операций до изменения ЧИЛ составляет +954 млн. (рост ЧИЛ на 1,6 млрд. за год) Остаток кэша на балансе – 2,6 млн. 🟢 Финансовый долг: 878 млн., доля короткого долга – 1,4% * - внесены корректировки на фантомные начисления

Результаты года впечатляют. Долг вырос на 330 млн., а ЧИЛ – на 1 582 млн. Возврат EBITDA на инвестированный капитал невиданный для отрасли. Размер чистой прибыли и денежного потока от операций с корректировкой на выдачи выше, чем у «Альянса», расположившегося в топ-30 по размеру портфеля. Короткого долга нет.

После отчетной даты эмитент занял еще 500 млн. длинных беззалоговых денег в феврале. Также в презентации он сообщает о росте ЧИЛ за I кв. 2026 до 3 427, т.е. еще на 1,4 млрд. (+67% за квартал!) Еще в презентации приводятся данные по операционной эффективности: всего 0,8% просрочки, изъятое имущество – 1,6% ЧИЛ, средний срок экспозиции изъятых ТС – 19 дней. Все показатели хуже того, что эмитент рапортовал осенью, но по-прежнему выглядят очень сильно для текущей депрессивной картины в индустрии. Денежный поток от операций у поручителей / связанных компаний: ✅ Система ГрузоВИГ: +1 467 млн. ✅ Трак Радар: +12 млн.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 4 до 9 для сектора): х8,3 Чистый долг / EBITDA (🟢 <4 в лизинге): х1,5 ЧИЛ / чистый долг: 🟢 х2,3 ICR (🟢 >1,8): х3 Коэффициент текущей ликвидности (🔴 <1,5): 🔼 0,54 Z-счет Альтмана (🔴 <1,1): -0,14

Долговая нагрузка по-прежнему смешная для текущих средних в лизинговой отрасли. И показанная в презентации динамика I кв. 2026 позволяет надеяться, что и после второго займа на 500 млн. долговая нагрузка все еще остается в зеленой зоне.

Красным сигналят коэффициенты текущей ликвидности и Альтмана. Судя по отчетности – это все та же история с зависшей на балансе техникой от поставщика с рассрочкой платежа после выдачи в лизинг. Этот актив продолжает портить картину в краткосрочной задолженности, но реальной угрозы кассового разрыва, по свидетельствам эмитента, не представляет. Кредитный рейтинг: ✅ BB- от Эксперт РА, присвоен 04.09.2025, стабильный

Пока все выглядит слишком хорошо, не считая зависшей на балансе кредиторки. Но и этот вопрос разрешается постепенно. Автомобили разблокированы и начали постепенно поступать в лизинг. Видимо, за счет них и такой рост портфеля в I кв. На таких результатах вполне можно ожидать от РА повышения рейтинга хотя бы на регулярном пересмотре осенью.

Как будто бы и в долгую такого эмитента держать не очень страшно пока. Хотя рейтинг BB- в наше время в любом случае требует как минимум регулярного мониторинга.