Омега – обзор отчета 2025

Это парадоксальный эмитент, риски которого лежат за рамками используемых нами стандартных метрик. В этой связи анализ по коэффициентам в приложении к «Омеге» существенного смысла не имеет. Приведем только самые основные показатели для понимания масштабов бизнеса и дальнейшего анализа. Аудитор – хорошо знакомый нам по лизинговой отрасли РБ. Выражает немодифицированное мнение (без оговорок). Проблем в отчетности не видит. В качестве ключевого вопроса аудита вынес оценку НМА, которая, на наш взгляд, безусловно важна, но для данной компании ключевой не является. Основные финансовые результаты 2025: 🟢 Выручка: 846 млн. (🔼 +10%) 🟢 EBITDA: 165 млн. (🔼 +14%) 🟢 Чистая прибыль: 26,5 млн. (🔼 +75%) 🟢 Чистый денежный поток от операций: +86 млн. (-241 млн. в 2024) 🟢 Финансовый долг: 559 млн. (🔽 -9%), доля короткого долга – 7,2%

Если посмотреть на динамику всех финансовых метрик, у компании просто все великолепно! Выручка и прибыль растут, денежный поток от операций вышел в положительную зону, долг снижается. Чего еще можно желать в кризисные годы? Если дальше посмотреть коэффициенты долговой нагрузки и финансовой устойчивости, то все они тоже будут в желто-зеленой зоне, что для современных закредитованных и едва выживающих ВДО не свойственно. Что же тогда так напрягает рынок в этой компании и почему цена ее единственной облигации (без единого дефолта) уже находится на уровне 52% от номинала, а прогнозная доходность (это флоатер) зашкаливает за 100%?

⚠️ Компания имеет хроническую налоговую задолженность на протяжении последних 4 кварталов. И сумма задолженности планомерно растет с 1,4 до 9,7 млн. руб. На фоне остатков кэша в 58 млн. это как будто бы немного.

⚠️ У «Омеги» имеется постановление о блокировке счетов. И размер отрицательного сальдо ЕНС в последней версии обозначен как 93 млн. Это уже серьезно на фоне денежного потока в 86 млн. за год, остатков кэша в 58 млн. на отчетную дату и прибыли в 26 млн. Удивительно, что постановление о блокировке выписано 20.02.26, а купоны за март, апрель и май эмитент как-то умудрился заплатить. Как это работает, для нас загадка.

⚠️ У «Омеги» много связанных компаний, и куда ни ткни, везде налоговые задолженности и местами блокировки счетов. Например, у «Омега ТБ» задолженность перед ФНС на 3 млн. и блокировка на 2 млн. У «1С:Бухобслуживание» долг на 1,8 млн.

Тут встает резонный вопрос, где деньги, если бизнес у компании идет столь прекрасно? И вот тут начинается самое интересное

⚠️ Кроме приковавших внимание аудитора НМА, на балансе есть еще финансовые вложения на 566 млн. Это 31% от активов. И они прибавили 47% за год. Также проценты к получению по выданным займам составили 75 млн. Это в два раза больше чистой прибыли и сопоставимо с денежным потоком от основной деятельности. Это больше похоже на МФО для бизнеса, чем на IT-компанию. Но вот если мы посмотрим на денежный поток, то таких поступлений от займов мы там не увидим.

Очень напоминает «Гарант-Инвест» по модели.

И очень неприятно, что состав получателей этих займов в отчетности никак не расшифрован. И расчеты со связанными сторонами мы толком не видим. И аудитор не видит в этом никаких проблем. И ключевым вопросом аудита это не считает, несмотря на масштаб ситуации.

Кредитный рейтинг: 🔽 🔽 B+ от НКР, повторно снижен 24.12.25, прогноз негативный (!)

Тут даже НКР видит проблемы. И с момента последнего разбора дважды снизило рейтинг на 4 ступени в общей сложности. По и без того опасному рейтингу В+ действует еще и негативный прогноз. КРА обосновывает такую оценку задолженностями перед ФНС и блокировками счетов.

Вывод: компания получила рейтинг ВВВ- и привлекла заём на 470 млн. Далее из бизнеса выведено порядка 570 млн. в финансовые вложения. По ним начисляются процентные доходы, но в денежном потоке эти суммы в полном объеме не проходят. Формально у компании все отлично с бизнесом и ликвидностью, но реально сам эмитент и связанные с ним компании обложены налоговыми претензиями и блокировками счетов со стороны ФНС.