ЭкономЛизинг – разбор последних отчетов

Небольшая частная лизинговая компания, долго не попадавшая в поле нашего зрения из-за неинтересных доходностей и низкой ликвидности выпусков. Основана в Саратове в 2006 году. Имеет 5 филиалов. В портфеле преобладает грузовой автотранспорт, недвижимость, строительная и дорожно-строительная техника, а также легковой транспорт и сельхозтехника. Среди клиентов в основном малый и средний бизнес   Как прошел 2025 год: ЧИЛ растет всего на 6% г/г. Выручка и EBITDA растут на 35-40%, чистая прибыль падает на 12%. Чистый денежный поток от операций отрицателен как до изменения портфеля, так и после него, что не очень хорошо на столь сдержанном росте. Долг во всех смыслах растет быстрее портфеля. Ситуация далека от идеала: за сдержанным ростом бизнеса стоит отрицательный во всех смыслах денежный поток и упреждающий рост долговой нагрузки. Причины не понятны: дебиторка растет, но не критично, запасы не растут совсем   Основные финансовые результаты I п 2026: 🟡 Чистые инвестиции в лизинг: 2 037 млн. (🔼  +3,8% к 2025 г.) 🟡 Выручка: 339 млн. (🔼 +8% к I п 2025) 🟡 EBITDA: 145 млн. (🔼 +8%) 🟡 ROIC по EBITDA: 20,4% 🟢 Чистая прибыль: 54 млн. (🔼 +14%) 🟢 Чистый денежный поток от операций: -30 млн. (-72 млн в АППГ) Денежный поток до вложений в увеличение портфеля: +45 млн Остаток кэша (с депозитами): 🔼 277 млн. 🟡 Финансовый долг: 2 162 млн. (🔺 +3,3%), доля короткого долга: 🔺 39%

1 полугодие 2026 как будто прошло лучше, чем 2025. Рост ЧИЛ, выручки и EBITDA замедляется. Зато растет чистая прибыль, а денежный поток до вложений в увеличение ЧИЛ выходит в положительную зону. Финансовый долг растет примерно синхронно с ЧИЛ, но у компании вместе с кэшем растут остатки на депозитах, в результате чего чистый долг то не растет!   Активы на перепродажу сокращаются, дебиторка не показывает явного роста. Выглядит так, будто ЭкономЛизинг не столкнулся с типичными для отрасли сложностями и ухудшением качества активов в портфеле. Только выдачи подсократили. Аудитор 2025 – РБ. От них ни одного явного ляпа мы еще не встречали, а экспертиза в лизинге максимальная

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟢<4 для сектора): 🔽 х3,9 Чистый долг / EBITDA (🟢<4 в лизинге): 🔽 х3,4 ЧИЛ / чистый долг: 🟢 х1,1 ICR (🟡 от 1,4 до 1,8): 1,5 Коэффициент текущей ликвидности  (🔴<1,5): 🔼 1,2 Z-счет Альтмана (🟡 от 1,1 до 2,6): 2,53

Нагрузка по финансовому долгу просто отличная, а вот ликвидность и Альтман вслед за ней хромают. У эмитента приличный объем коротких обязательств, да еще и кредиторка какая-то на балансе. Это значит, что эмитент находится в рефинансозависимости. Однако по 2 размещениям 2026 года и по котировкам старых выпусков мы видим, что ЭкономЛизинг виртуозно умеет рефинансироваться под погашения старых выпусков

Стоимость облигационного долга по логике должна от рефинанса по текущим ставкам расти. Однако по отчетам мы видим, что если в 2025 году и был умеренный рост чистых процентных расходов, то в 2026 они даже снижаются. А на фоне роста EBITDA можно даже сказать существенно сокращаются   Кредитный рейтинг: ✅ BBB- от Эксперт РА, подтвержден 08.07.26, стабильный

Тут прямо крепкая оценка. Главный риск, наверное, это небольшой размер бизнеса – 58 место по итогам прошлого года в ближайшем соседстве с АдвансТраком, Арензой и МСБ. Ну и ликвидность все-таки требует периодического рефинанса. Если вдруг в финансовой системе начнется настоящий кризис ликвидности, а не легкий дефицитик, как сейчас, то может и разорвать в один момент

В целом же доходности и спреды ниже средних для рейтинга у ЭкономЛизинга по итогам обзора становятся понятны