Технология (Жуковский) – разбор эмитента на начало 2026

Компания входит в группу «Гелий 24». На момент разбора принадлежит на 100% ООО «ДББ». У материнской компании по связям видно еще 7 дочерних компаний, включая ООО «Гелий 24», внесенный в реестр недобросовестных поставщиков. Само ООО «ДББ» ежеквартально входит в реестр должников ФНС с задолженностями 0,5-1 млн. руб. Принадлежит сейчас на 51% Андрею Дубовскому, имеющему опыт работы президентом сначала в «МТС», а затем в «АФК Система». С 2021 года занимается предпринимательской деятельностью, в т.ч. в группе «Гелий 24». В материнскую ООО «ДББ» в качестве займов под ставку ~10% выведено из эмитента 229 млн. руб. Так что оценка собственной кредитоспособности ООО «Технология» - задача любопытная, но не системная. Бизнес явно работает в группе, а консолидированную отчетность не выпускает. Давайте, конечно, посмотрим на результаты первого полугодия, но с пониманием того, что расхождение с группой может быть, как у «ПР-Лизинга» или «Арлифта»… Основные финансовые результаты I полугодия 2026: 🔴 Выручка: 400 млн. (🔻 -16% к Iп2025) 🟡 EBITDA: +49 млн. (🔻 -53%) 🟡 ROIC по EBITDA LTM: 🔻 16,1% 🟡 Чистая прибыль: +12 млн. (🔻 -56%) 🟢 Чистый денежный поток от операций: +26 млн. (🔻 -1,4% к АППГ) Остаток кэша на балансе: 5 млн. 🟡 Финансовый долг (включая лизинг): 420 млн. (🔽 -7%), доля короткого долга – 18,4%

Маленький стагнирующий бизнес сильно контрастирует с ключевым бенефициаром и его масштабным предшествующим опытом управления. Радует только наличие положительного денежного потока, отсутствие убытков и сокращающаяся вместе с бизнесом долговая нагрузка. Дивидендов компания также давно не видела (хотя займы в управляшку на половину нераспределенной прибыли под проценты ниже текущего ключа выведены).

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): х0,9 Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): х2,9 ICR (🟡 от 1,5 до 3): х2,2 Коэффициент текущей ликвидности (🔴 <1,5): 1,17 Z-счет Альтмана (🟢 >2,6): 3,36

Самая тревожная зона в бизнесе – это текущая ликвидность, которая находится в проблемной зоне не из-за короткого финансового долга, а из-за существенного размера кредиторской задолженности, не покрытой в достаточной мере оборотными активами. Есть небольшая банковская кредитная линия, но невыбранные лимиты по ней не известны.

Тем не менее Альтман спокоен, т.к. у компании есть собственный капитал и положительный операционный результат для покрытия обязательств. Долговая нагрузка в целом средняя и для этой рейтинговой группы даже можно сказать низкая. Кредитный рейтинг: 🔽 BB от НКР, снижен 24.09.25, стабильный

Снижение рейтинга обусловлено существенным уменьшением цены гелия в 2024 году. Попытка самостоятельно проанализировать цены на гелий показывает очень глубокое падение и отсутствие восстановления вплоть до первых данных по 2026 году.

Вывод: По собственной отчетности эмитент выглядит приемлемо. Низкие цены на гелий держатся уже давно – компания как-то с ними справляется. Новый выпуск визуально предназначен для рефинансирования обращающегося выпуска с колл-опционом и более высоким купоном. Соответственно, его удачное размещение, скорее всего, приведет к снижению процентной нагрузки и повышению финансовой устойчивости компании.

Но эмитент работает в группе. Связанных компаний много, в них есть как минимум сложности. Имеют место и расчеты со связанными сторонами. Не факт, что все деньги от нового займа останутся в бизнесе эмитента. Консолидации нет. Соответственно, всей картины мы не видим, в связи с чем явные риски, соответствующие кредитному рейтингу, имеются.