Профиль
МФК Быстроденьги – обзор отчета за 9м2023
Еще один серийный эмитент. Инвесторы уже привыкли брать эти бумаги практически не глядя, но здесь есть на что обратить внимание.
При анализе размера портфеля займов и его динамики возникают сложности. Рэнкинг Эксперта за 9 месяцев по отрасли МФО так и не опубликован, а в обзорах Иволги представлены только консолидированные данные по группе Eqvanta. Можно ориентироваться на них, поскольку Быстроденьги обеспечивают основной объем оборотов и прибыли в группе. Согласно этим данным, портфель группы за 9 месяцев 2023 года вырос примерно на 1,3 млрд руб. (без учета NPL 90+) до 8,1 млрд руб. После вычета просроченных займов (NPL 90+) остается всего 3,26 млрд руб. Уже по этим цифрам видно, что уровень просрочки высокий (~60%).
Основные финансовые результаты за 9 месяцев 2023 года: 🔴 Процентные доходы: 3 418 млн руб. (🔻 -12% к АППГ) 🟢 EBITDA: 388 млн руб. (🔼 +27%) 🟡 Рентабельность по EBITDA: 11,3% 🟢 Чистая прибыль: 146 млн руб. (🔼 +34%) 🔴 Денежный поток от операционной деятельности (согласно отчету эмитента): -278 млн руб. 🟢 Остаток денежных средств: 355 млн руб. (🔼) 🟡 Финансовый долг: 1 478 млн руб. (🔺 +9%)
Отчет выглядит неоднозначно для МФО. Обычно отрицательный денежный поток связан с резким ростом портфеля, но здесь ситуация иная. Портфель вырос на 19% за 9 месяцев, однако просрочка высокая, а выручка стагнирует. При детальном рассмотрении операционного денежного потока выявляется тревожная картина:
1️⃣ Выдачи: 2 880 млн руб., сборы ранее выданных займов: 2 950 млн руб. → Сальдо (выдано – собрано): +70 млн руб. (Отсутствие оттока средств из-за превышения выдач над сборами не соответствует росту портфеля.) 2️⃣ Процентные доходы: 1 485 млн руб., процентные расходы: всего 45 млн руб. → Чистые процентные доходы: 1 440 млн руб. → Итого с сальдо выдач: +1 510 млн руб. 3️⃣ Общие и административные расходы: 2 108 млн руб. → Операционный результат: -600 млн руб.
Нет признаков временного лага между выдачами и сборами, а также оттока средств на рост портфеля. При этом 70% портфеля Eqvanta — это PDL-займы (сроком до 30 дней), поэтому в отчете за 9 месяцев лаг должен быть минимальным, если только 60% портфеля не уходит в глубокую просрочку. Операционные затраты компании на треть превышают процентные доходы, что указывает на низкую эффективность бизнеса.
Дополнительный негативный фактор: это одно из немногих МФО, не привлекающих банковское финансирование. Это вызывает вопросы. 71% долга в последнем отчете — это облигационные займы, остальное — займы от физлиц и юрлиц, что выглядит подозрительно.
Коэффициенты финансовой устойчивости: Долг/капитал (🟡 норма 0,67–2): 1,16 Чистый долг/EBITDA LTM (🟢 <2,5): ~2,1 EBITDA/проценты к уплате (🟡 норма 1,5–3): 2,75
Долговая нагрузка невысокая, риски по обслуживанию долга минимальны. При этом фактические процентные выплаты в Cash Flow в 3 раза ниже начисленных. В кризисной ситуации эмитент может сократить новые выдачи и покрыть долги за счет оборотных средств. Весь портфель покрывает долговую нагрузку с коэффициентом х5,4, а рабочий портфель (без NPL 90+) — х2,2.
Предстоящие выплаты Эмитенту предстоит погашение 400 млн руб. по выпуску БДеньги-02. На балансе на конец отчетного периода было 355 млн руб. денежных средств, а после отчетной даты были размещены 2 новых выпуска:
БДеньг-2P4 на общую сумму 500 млн руб. Вероятно, мартовское погашение пройдет без проблем, а ликвидности для обслуживания остальных долгов хватит.
Дивиденды эмитент не выплачивает — это плюс. Инвестиции в дочерние компании (50 млн руб.) также незначительны.
Кредитный рейтинг ✅ ruBB от Эксперт РА (17.07.2023, стабильный)
Среди МФО с рейтингом ruBB это, пожалуй, наиболее типичный "BB" с соответствующими долгосрочными рисками. Ликвидности для обслуживания долга пока достаточно, но бизнес-модель вызывает вопросы. В целом, к МФО этой группы стоит относиться осторожнее.