Быстроденьги – обзор последних отчетов

По последнему отчету дела эмитента шли не лучшим образом. Теперь стоит оценить, как изменилась ситуация, особенно в свете текущего размещения нового флоатера БДеньг-2P6. Возникает вопрос: стоит ли держать эти бумаги после заседания ЦБ и завершения размещения, которое, скорее всего, пройдет успешно.

По итогам 2023 года ГК Eqvanta, в которую входят Быстроденьги, заняла 8-е место по размеру портфеля, уступив таким компаниям, как Займер, Мани Мен, Qviku и МигКредит. Однако по размеру чистой прибыли компания оказалась лишь на 18-м месте, значительно отстав от ВэбБанкира, Лайм-Займа и других.

Основные финансовые результаты за 2023 год: Процентные доходы: 🔴 2023: 4 541 млн. (🔻-12%) 🟢 1кв2024: 1 350 млн. (🔼 +17% к 1кв2023) EBIT(DA): 🟡 2023: 536 млн. (🔻-5,5%) 🟢 1кв2024: 258 млн. (🔼 +74%) Рентабельность по EBIT(DA): 🟡 2023: 11,8% 🟢 1кв2024: 🔼 19% Чистая прибыль: 🟢 2023: 203,5 млн. (🔼 +45%) 🟢 1кв2024: 73 млн. (🔼 +19,7%) Денежный поток от операций: 🔴 2023: -438 млн. (против -51 млн. годом ранее) 🔴 1кв2024 оценка: -488 млн. Остаток кэша на балансе: 390 млн. Финансовый долг: 🔴 2023: 1 843 млн. (🔺 +61,5%) 🟡 1кв2024: 2 066 млн. (🔺 +12%), краткосрочный долг неизвестен

Эта компания не вписывается ни в одну из типичных моделей МФО. Здесь нет «денежного станка» из-за отрицательного денежного потока от операций и невысокой рентабельности, хотя в 2024 году ситуация, кажется, начала улучшаться. В то же время отсутствует и значительный рост – выручка не увеличивается. Портфель микрозаймов растет, но этот рост не компенсирует увеличение долговой нагрузки и не перекрывает отток средств от основной деятельности.

Например, в 2023 году портфель микрозаймов увеличился на 387,5 млн., а отток средств по операциям составил 438 млн. Таким образом, чистый денежный поток от операций до изменения портфеля все равно остается отрицательным (-50 млн.). По 2024 году проверить это соотношение невозможно, так как эмитент скрыл в отчетности полную версию примечания 8 с данными о портфеле микрозаймов – это тревожный сигнал, если только это не обычная небрежность.

Почему так происходит? В отчетности можно выделить два объяснения: 1️⃣ Процентные доходы за 2023 год по отчету P&L составляют 4 541 млн., а по отчету CF – только 1 905 млн. В последнем отчете ситуация еще хуже. Куда деваются 60-80% начисленных процентов? Вероятно, они попадают в просрочку, что подтверждается расшифровкой к отчету за 2023 год: на портфель микрозаймов в 8 542 млн. приходится 6 082 млн. резервов под убытки – как раз около 70%. 2️⃣ В отчете CF за 2023 год видно, что на 1 905 млн. фактически собранных процентных платежей приходится 2 830 млн. административных расходов. В 2024 году ситуация еще хуже.

Проще говоря, наращиваемый долг в значительной степени тратится на закрытие кассовой дыры, которую создает основная деятельность. Увеличение портфеля при такой просрочке и низкой эффективности только усиливает отток средств. Компании срочно необходимо сокращать административные затраты и повышать собираемость платежей.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): х1,5 Чистый долг/EBITDA (🟡 от 2,5 до 4): х2,6 ICR (🟡 от 1,5 до 3): 2,3-2,6 по последним отчетам

Пока есть возможность для наращивания долговой нагрузки, и формально компания может обслуживать долги (проценты по PDL начисляются!). Таким образом, "банкет" может продолжаться до тех пор, пока ковенанты не войдут в красную зону 🥳

Кредитный рейтинг: ✅ BB от Эксперт РА, 17.07.23 г., стабильный

Вывод: Долговая нагрузка пока остается умеренной, а запасы кэша выглядят прилично. Внезапного краха в ближайшие месяцы ожидать не стоит. Спекулятивно флоатеры можно подержать 1-2 месяца, пока ажиотаж вокруг ставки не уляжется.