Быстроденьги - обзор отчета за 2022

Наконец-то вышел рэнкинг Эксперта по МФО за полный 2022 год. Он полон сюрпризов. Можно по нему сделать небольшой отдельный обзорчик, если это кому-то интересно.

У группы Eqvanta, в которую входят Быстроденьги, результаты в отраслевом рейтинге провальные. По размеру рабочего портфеля компания вылетела даже из топ-10 и заняла 11-е место. Однако по структуре портфеля видно, что он состоит в основном из высокомаржинальных PDL-займов (66%). А если смотреть именно этот сегмент (PDL) и без учета просрочки, которая по меткому замечанию эксперта является бестолковым параметром, то Быстроденьги занимают 3-е место на рынке после Займера и Финбриджа — так что не всё так плохо.

По объему выдач Eqvanta заняла в прошедшем году 9-е место в рейтинге, по размеру прибыли — 7-е. В целом позиции заметно хуже прошлого года, но лидерские позиции в PDL эмитент сохраняет.

Основные финансовые результаты: 🟢 Процентные доходы: 5 147 млн. (🔼 6,7%) 🟠 EBIT: 393 млн. (🔻 ~15%) 🟡 Рентабельность по EBIT: 7,6% 🔴 Чистая прибыль: 140,6 млн. (🔻 ~45%) 🟢 Денежный поток от операций (OCF): +51,5 млн. (против -386 млн. годом ранее) 🟢 Свободный денежный поток (FCF): +118 млн. — к результатам операционной деятельности прибавились не очень понятные результаты инвестиций; остаток кэша на конец периода — 250 млн. 🟡 Финансовый долг: 1 355 млн. (🔺 19%)

Всё сходится с результатами рейтинга: рост выручки ниже инфляции и средних темпов по отрасли, падение прибыли, рентабельность — на непристойном для МФО уровне. При этом радует свободный денежный поток — он всё же положительный как в основных операциях, так и по общему результату. А вот долг растёт в противофазе с выручкой и прибылью — это плохо.

Коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,2 Чистый долг / EBIT (🟡 от 2,5 до 4): 2,8 EBIT / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 1,8

Долговая нагрузка терпимая, если сравнивать с лизингом или производством, но для МФО — высоковата. Впрочем, откровенно тревожных сигналов пока нет.

Кредитный рейтинг: ✅ BB от Эксперт РА, 26.07.22, стабильный прогноз

Стагнирующее МФО с умеренно высокой, но не критичной долговой нагрузкой и положительным денежным потоком. Акции такой компании я бы в жизни не купил, а вот облигации она обслуживать вполне в силах — пока. На рынке сейчас обращаются 2 рублевых выпуска, доходность по которым находится аккуратно на своих равновесных уровнях по моей оценке — никакого спекулятивного апсайда там нет. Также уже более 4 месяцев на первичке размещается юаневый выпуск БДеньг-Ю01 (CNY) с доходностью более 8%. В момент выхода он казался очень интересным, но сейчас юаневые бонды просели, и куда более надёжные эмитенты уже торгуются с доходностями 5,5–6%, т.е. в опасной близости от юаневых ВДО-бондов.

В общем — держать можно, если есть в портфеле, а покупать сейчас — не очень интересно. Хотя курс юаня немного остывает. Может, и подобрать немного 🤔